>> 中信證券-光線傳媒（300251）2017業(yè)績預(yù)告點評：2018年電影表現(xiàn)值得期待，貓眼微影上市有望帶來持續(xù)催化-180130
| 上傳日期： |
2018/1/30 |
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pdf |
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買入 |
作者： |
唐思思，肖儼衍 |
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2017 年，公司上映的電影項目有《大鬧天竺》《嫌疑人X 的獻身》《三生三世十里桃花》《縫紉機樂隊》等13 部影片；電視劇確認收入包括《嘿，孩子》《最好的安排》《青云志2》；公司預(yù)告的凈利潤7.9-8.5 億符合我們預(yù)期。2018 年賀歲檔，貓眼參與發(fā)行《捉妖記2》、彩條屋參與制作《熊出沒之變形記》將上映，票房有望創(chuàng)造驚喜；同時2018 年公司《鬼吹燈之龍嶺迷窟》《三體》《三重門》《莽荒紀》《陰陽師》等多部重磅IP 電影有望上映，電影制片&發(fā)行龍頭地位穩(wěn)固，2018 年票房表現(xiàn)值得期待。
控股紅鯉魚文化加深動畫電影布局，拓展IP 運營布局進軍實景娛樂。2017年12 月公司公告，子公司彩條屋以自有資金出資3400 萬元，取得紅鯉魚文化60%股權(quán)，持續(xù)加深公司在動畫電影領(lǐng)域布局，有望引領(lǐng)未來中國動畫電影浪潮；此外，公司2017 年12 月與揚州市政府簽訂《光線（揚州）中國電影世界項目合作框架協(xié)議》，公司將在揚州建設(shè)集影視拍攝制作、教育培訓、旅游度假等多元業(yè)態(tài)于一體的影視產(chǎn)業(yè)綜合體。預(yù)示著公司在IP運營縱深領(lǐng)域布局開啟，實景娛樂有望未來為公司貢獻更加多元化收入。
近日媒體報道貓眼正計劃IPO，中長期中國電影發(fā)行龍頭呼之欲出。自2017年9 月貓眼微影合并之后，在線票房龍頭誕生，光線在貓眼的布局從投資和業(yè)務(wù)角度均帶來了積極影響。光線傳媒董事長王長田在2017 年6 月曾公開表示，目前貓眼電影也有獨立上市的計劃。2018 年1 月，彭博引援知情人士透露，貓眼微影正計劃在香港進行IPO。若公司上市計劃如期推進，則后續(xù)有望持續(xù)對公司股價造成催化。未來光線有望憑借其強大的電影制片&發(fā)行龍頭能力，疊加其在動畫電影、在線票務(wù)以及眾多互聯(lián)網(wǎng)新媒體領(lǐng)域強大布局，中長期成為中國電影產(chǎn)業(yè)龍頭。
風險提示。電影票房不達預(yù)期；并購整合風險；新業(yè)務(wù)拓展風險。
盈利預(yù)測及估值。考慮到貓眼微影擁有強勁盈利能力，且將持續(xù)為公司貢獻利潤，我們上調(diào)公司2017-19 年預(yù)測EPS 至0.28/0.37/0.45 元（原預(yù)測為0.28/0.34/0.39 元）。當前價格13.8 元，對應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 為48/37/31倍，維持公司“買入”評級。
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