>> 方正證券-愛爾眼科（300015）扣非業(yè)績增長亮眼，眼科龍頭再登高峰-180130
| 上傳日期： |
2018/1/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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扣非后歸母凈利潤同比增長區(qū)間為39%-44%，增長亮眼。2016年公司扣非后歸屬母公司股東凈利潤為5.47 億元，結合公司扣非凈利潤影響為-3500 萬元，預計17 年扣非歸母凈利潤區(qū)間為39-44%。預計收入端來自于投資收益以及政府獎勵，支出端主要為海外并購中介費用以及慈善捐助，營業(yè)外收入支出導致扣非影響為-3500 萬元。
量價齊升邏輯清晰，連鎖擴張可復制性強。我們預計愛爾體內外醫(yī)院已經(jīng)超過210 家，體內醫(yī)院數(shù)量接近80 家，體外醫(yī)院數(shù)量接近130 家，公司整體在并購基金與合伙人計劃的驅動下，新建醫(yī)院數(shù)量大幅增加，持續(xù)驅動客流高速增長；同時，伴隨消費升級大趨勢以及眼部治療技術升級，各項產(chǎn)品以及服務單價持續(xù)增長，驅動客單價進一步提升。
盈利預測：我們預計公司17-19 年歸母凈利潤分別為7.77 億元、10.50 億元和14.00 億元，同比增長39%、35%和33%；對應2017-2019 年PE 分別為71X、53X 和39X。公司為國內稀缺醫(yī)療服務標的，眼科市場空間巨大，公司經(jīng)營管理能力優(yōu)秀，連鎖復制能力極強， 維持“強烈推薦”評級。
風險提示：醫(yī)院增長與盈利情況不達預期；醫(yī)生增加數(shù)量不達預期；醫(yī)療事故風險；突發(fā)事件風險
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