>> 國泰君安-王府井(600859)更新報告-控股股東股權劃至首旅集團,國企改革加速推進-180131
| 上傳日期： |
2018/1/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，陳彥辛，彭瑛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2018 年高端消費持續(xù)復蘇，疊加國企改革推進帶來的經(jīng)營效率提升，公司業(yè)績有望繼續(xù)高增長?？紤]國改推進提升經(jīng)營效率，上調(diào)公司2017-2019 年EPS 至1.11（+0.06）/1.34（+0.07）/1.58（+0.09）元，參考行業(yè)給予2018 年PE20 倍，上調(diào)目標價至26.8 元，維持“增持”評級。
北京國資委商業(yè)資產(chǎn)整合再加速。北京市國資委旗下?lián)碛型醺⑹咨坦煞?、北京城鄉(xiāng)三家商業(yè)類上市公司，同業(yè)競爭問題一直存在。王府井在2017 年完成了主要資產(chǎn)整體上市，此次將其控股股東王府井東安100%股權無償劃轉(zhuǎn)至首旅集團，使得王府井和首商股份成為同一集團旗下的商業(yè)零售類資產(chǎn)，相關業(yè)務合作或整合有望加速推進。
國改推進有望帶動經(jīng)營效率提升。王府井目前全國范圍內(nèi)36 家百貨門店、11 家購物中心、7 家奧特萊斯；首商股份13 家百貨、2 家購物中心、2 家奧特萊斯。后續(xù)潛在的合作帶來的規(guī)模、協(xié)同效應值得期待；且隨著國改進程的推動，雙方經(jīng)營效率均有望顯著提升。
持續(xù)受益高端消費復蘇，業(yè)績有望維持高增長。門店高端定位和核心區(qū)位布局，公司最為受益本輪高端消費復蘇，2017 主力門店同店增速與盈利能力均大幅提高，收購貝爾蒙特盈利能力持續(xù)改善。2018 年高端消費持續(xù)復蘇疊加國改推進，公司盈利有望繼續(xù)維持高增長。
風險提示：收購資產(chǎn)業(yè)績低于預期，次新店培育期加長。
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