>> 廣發(fā)證券-安圖生物（603658）17年業(yè)績基本符合預期，磁微粒發(fā)光進一步放量-180130
| 上傳日期： |
2018/1/31 |
大?。?/td>
| 662KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬帥，羅佳榮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
前期業(yè)績受傳統(tǒng)板式產(chǎn)品影響，增速有所放緩，中期公司重新調(diào)整銷售策略，但受制于業(yè)務慣性，板式化學發(fā)光降幅仍超過10%，對整體業(yè)績形成輕微拖累。同時，前三季度公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流約3.5 億元，同比增長32.2%，業(yè)務推進依舊快速穩(wěn)健。
并表因素致使收入增長快于凈利潤增速，磁微?；瘜W發(fā)光持續(xù)放量
公告顯示：受并購盛世君暉（世界巨頭東芝醫(yī)療總代，代理業(yè)務利潤率明顯低于安圖化學發(fā)光產(chǎn)品）等公司影響，合并報表成本增長近 67%，銷售費用同比增長 46.8%（主要系銷售人員工資及附加增加及購買盛世君暉生化全線產(chǎn)品業(yè)務增加無形資產(chǎn)，對應無形資產(chǎn)攤銷額增加），另外研發(fā)費用投入增速約45%（全年研發(fā)收入占比預計達13%），依舊維持高強度。以三季報目前增長情況來看，我們預計17 年全年磁微粒化學發(fā)光試劑收入有望超過6 億元。前三季度管式發(fā)光儀鋪機順利，全年預計將超過800 臺。
在全國各地設立安圖久和，拓展實驗室共建業(yè)務
報告期內(nèi)公司分別在全國范圍內(nèi)設立河北新公司（安圖持股35.7%）、杭州安圖久和（持股51%）、黑龍江安圖久和（持股51%）；上述安圖久合系與當?shù)豂VD渠道商共同新建（后者持股49%），集經(jīng)銷代理業(yè)務（外資品牌代理），合作共建第三方實驗室等職能為一體，系安圖生物在各地投資合作共建實驗室的投資主體。與此同時，安圖進一步增資鄭州迪安圖（早期與迪安診斷共同設立的三方臨檢平臺），旨在拓展自身檢驗實驗室共建業(yè)務。
盈利預測與投資評級
公司系化學發(fā)光診斷領域領導者，強大研發(fā)能力下不斷豐富產(chǎn)品管線，流水線、質(zhì)譜等高端產(chǎn)品有序推進；預計17-19 年EPS 為1.07/1.38/1.76 元，1 月30 日收盤價對應PE 為45/35/27 倍，維持“買入”評級。
風險提示
傳統(tǒng)板式化學發(fā)光進一步下滑；合作共建存在不確定性；研發(fā)新品進度低于預期；質(zhì)譜儀推廣低于預期；單機產(chǎn)出潛在下滑風險。
|
|
