>> 中信建投-金證股份（600446）2017年業(yè)績觸底，2018將年重回高增長軌道-180131
| 上傳日期： |
2018/1/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
武超則，金戈 |
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我們認為2018 年公司業(yè)績有望實現(xiàn)全方位反轉(zhuǎn)，具體原因有三點：1）金融科技拐點已至，金融IT 投入空前加大，我們認為雖然金融監(jiān)管不斷加強，但是金融公司的科技的投入從未松懈，科技投入的多少直接關乎到金融公司的競爭力；2）大資管時代已到來，負責資管業(yè)務子公司金證財富有望再造一個金證，預計公司負責資管業(yè)務的子公司金證財富17-18 年收入分別為1.8 億、3.0 億，增速分別為58%、71%；3）管理費用得到控制，2017 年公司由于提薪使得管理費用大幅增加，2018 年將不在具有持續(xù)性。
稀缺金融科技平臺型企業(yè)，獨立第三方屬性優(yōu)勢明顯
連接互聯(lián)網(wǎng)與金融機構(gòu)的橋梁。互聯(lián)網(wǎng)與金融公司均有共享優(yōu)勢的需求，基于流量的業(yè)務分成模式已經(jīng)達成共識，但是由于互聯(lián)網(wǎng)廠商對金融業(yè)務的不了解和金融機構(gòu)對科技的的技術儲備不足造成雙方很難直接對接，公司作為科技金融龍頭公司（占據(jù)證券IT 近一半的市場份額），可以通過在技術和業(yè)務上的雙重儲備連接互聯(lián)網(wǎng)和金融公司，在當中扮演著不可或缺的橋梁作用。
獨立第三方平臺稀缺屬性優(yōu)勢明顯。相對于其他金融IT 龍頭是通過自有券商或者自有互聯(lián)網(wǎng)平臺來拓展業(yè)務，金證則是定位于獨立第三方平臺，先后與騰訊、京東、平安、眾安等互聯(lián)網(wǎng)、金融巨頭進行綁定。我們認為未來2.0 業(yè)務的開展一定是要依托多方巨頭共同打造金融科技生態(tài)，相比單一式的巨頭綁定模式，金證擁有更為廣闊的發(fā)展空間。
投資建議
我們預計公司17-18年歸母凈利潤為0.6/3.9億元，對應EPS為0.07、0.48，對應PE為240X、33X。我們認為公司在業(yè)績估值、行業(yè)格局、產(chǎn)業(yè)趨勢層面都具備顯著優(yōu)勢，給予買入評級。
風險提示
金融科技等創(chuàng)新業(yè)務不及預期。
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