>> 方正證券-歌力思（603808）高端時尚集團(tuán)系列報告之一，多品牌矩陣發(fā)力，歌力思輕奢龍頭確立-180129
| 上傳日期： |
2018/2/1 |
大?。?/td>
| 3301KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
倪華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
此外，高端女裝13 年CR10 僅25%，行業(yè)集中度低，將利好時尚龍頭。
2、公司端：輕奢女裝龍頭，內(nèi)生外延雙驅(qū)，打造高級時裝集團(tuán)。
（1）自有品牌：一方面提升產(chǎn)品設(shè)計，增設(shè)專門設(shè)計團(tuán)隊滿足重點(diǎn)區(qū)域需要，提高產(chǎn)品的適銷度，還提出無齡化概念，解決顧客老化問題；一方面強(qiáng)化終端管理，利用分銷商轉(zhuǎn)嫁其費(fèi)用，保持40%出頭低費(fèi)用率，并深耕消費(fèi)占比超90%的10 萬名VIP客戶，提高其復(fù)購率；此外，品牌差異化定位、銷售全渠道布局保障主品牌內(nèi)涵式增長，Ellassay 17 年前三季營收6.47 億元，同比增長24.63%，預(yù)計未來將持續(xù)穩(wěn)中有進(jìn)的內(nèi)生增長。
（2）收購品牌：既豐富了品牌體系，實現(xiàn)調(diào)性互補(bǔ)和品類擴(kuò)充，還完善了渠道布局，借百秋助力品牌整合。目前，這些品牌尚處孵化階段：Laurèl 市場開拓順暢，預(yù)計17 年盈虧平衡，未來2-3 年內(nèi)建成設(shè)研和營銷中心；Ed Hardy 發(fā)展相對成熟，未來有望孵化童裝系列，在朗姿后進(jìn)軍高端童裝；IRO 國內(nèi)滲透率低，如意旗下Sandro、Maje 為其對手，未來加速掘金中國市場；Vivienne Tam 正在籌備落地工作。隨著現(xiàn)有品牌相繼孵化成熟、潛在品牌持續(xù)開展收購，預(yù)計未來這些品牌將接連貢獻(xiàn)高增長。
3、國際借鑒：打造多品牌矩陣，提升品牌調(diào)性，革新中成長。
LVMH 并購打造多品牌矩陣，Kering 個性設(shè)計提升品牌調(diào)性，Coach向高端和多元轉(zhuǎn)型，借鑒國際、結(jié)合實際，公司堅持多品牌并購實現(xiàn)集團(tuán)化運(yùn)營，并強(qiáng)化設(shè)計研發(fā)提升品牌調(diào)性，在革新中成長。
4、投資建議：看好公司多品牌發(fā)力，預(yù)計2017-2019 年營收增速82%/28%/14%，凈利潤增速47%/28%/15%，EPS 0.87/1.10/1.27 元，對應(yīng)PE 25.68/ 20.11 /17.48 倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期導(dǎo)致消費(fèi)低迷，新收購品牌表現(xiàn)或不及預(yù)期。
|
|
