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公司增長(zhǎng)動(dòng)力仍然來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)，攝像頭業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，雙攝模組出貨量占比持續(xù)提升，整體毛利率持續(xù)改善。2018Q1 歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)為2.86-3.24 億元，同比增加50%-70%，符合市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，本季度雙攝模組業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，以及國(guó)際大客戶終端產(chǎn)品的持續(xù)滲透是貢獻(xiàn)公司當(dāng)期增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?br>    攝像頭模組業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注公司雙攝業(yè)務(wù)進(jìn)展。公司一直是單攝像頭業(yè)務(wù)龍頭，收購(gòu)索尼華南后加強(qiáng)FlipChip 工藝，切入國(guó)際大客戶單攝像頭供應(yīng)鏈；雙攝是公司幾項(xiàng)業(yè)務(wù)中，未來(lái)1-2 年成長(zhǎng)性最佳的板塊。雙攝行業(yè)隨著iPhone 7 的導(dǎo)入全面爆發(fā)，滲透率有望從2016 年的5%，升至2019 年的45%，預(yù)計(jì)全球市場(chǎng)空間達(dá)千億元。公司是國(guó)內(nèi)除舜宇和丘鈦外具備雙攝能力的主要供應(yīng)商之一，已于17 年成功導(dǎo)入HOV 等大客戶的旗艦機(jī)，占據(jù)華為40%-50%份額、小米30%份額、OV30%份額。公司雙攝產(chǎn)能持續(xù)提升，預(yù)計(jì)18 年雙攝業(yè)務(wù)將持續(xù)快速放量，望隨行業(yè)繼續(xù)高速成長(zhǎng)。
    戰(zhàn)略布局3D 攝像頭，有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。公司緊緊抓住攝像頭向3D 位置傳感發(fā)展的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，持續(xù)提高光學(xué)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。公司同以色列3D 算法公司 Mantis Vision Ltd.達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，布局3Dsensing 領(lǐng)域。同時(shí)，公司收購(gòu)索尼華南工廠后，也為后續(xù)可能切入A 客戶3D 攝像頭的接收端奠定了基礎(chǔ)，有利于進(jìn)一步提高公司攝像頭模組生產(chǎn)制造的技術(shù)工藝和管理服務(wù)水平，持續(xù)提升公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的行業(yè)地位和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
    觸摸屏產(chǎn)能積極儲(chǔ)備，有望重回大客戶。公司觸摸屏業(yè)務(wù)在安卓機(jī)中居于龍頭地位，在外掛式觸摸屏領(lǐng)域居首位，產(chǎn)能全球第一。隨著行業(yè)經(jīng)過(guò)過(guò)去的快速滲透進(jìn)入穩(wěn)定期，公司相關(guān)業(yè)務(wù)趨于穩(wěn)定，需關(guān)注未來(lái)技術(shù)變革。公司有望借道PAD 進(jìn)入國(guó)際大客戶智能終端，18 年可能重回增長(zhǎng)。此外，公司深耕觸控顯示模組業(yè)務(wù)，生產(chǎn)內(nèi)容涵蓋強(qiáng)化玻璃、ITO 導(dǎo)電薄膜和ITO 導(dǎo)電玻璃、Touch sensor、觸摸屏模組等產(chǎn)品，未來(lái)在大客戶端均有望實(shí)現(xiàn)突破。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。雙攝滲透不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司布局手機(jī)雙攝+汽車ADAS 多攝、3D攝像頭、OLED 等業(yè)務(wù)，我們看好雙攝快速增長(zhǎng)，3D 攝像頭戰(zhàn)略布局給公司帶來(lái)增量營(yíng)收。由于2017年一次性計(jì)提影響，我們將公司2017/18/19年EPS 預(yù)測(cè)由0.52/0.74/1.00 元下調(diào)至0.41/0.74/1.00 元，參考可比公司水平，給予2018 年33 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.42 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。