>> 信達證券-光線傳媒（300251）首次覆蓋報告：票房補貼大戰(zhàn)最后贏家，“渠道+內容”戰(zhàn)略布局成形-180202
| 上傳日期： |
2018/2/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
郭荊璞 |
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從“民營傳媒四公子”到打造中國迪士尼，王長田從娛樂起家，從電視到電影，用二十年的時間探索出一條符合中國國情的民營傳媒發(fā)展的“三步走”道路，穩(wěn)步布局“全內容+全渠道”傳媒集團，前景清晰。
渠道優(yōu)勢：進入阿里大文娛生態(tài)閉環(huán)，貓眼合并騰訊系微影獲得微信入口。光線傳媒股權結構非常穩(wěn)定，從2011 年上市至今，光線控股持有光線傳媒的股份只有兩次占比下降，第一次引入了戰(zhàn)略投資者阿里，進入阿里大文娛生態(tài)圈，第二次并購在線票務平臺貓眼，后又以此為橋梁合并騰訊系微影，獲得微信入口。貓眼微影成為中國最大的在線票務平臺，光線傳媒在票補的風潮之后，成為行業(yè)最大贏家。
內容優(yōu)勢：貓眼大數據賦能，布局垂直領域，前瞻性動漫布局。光線傳媒通過貓眼獲得的大數據，對電影內容、電影營銷、電影投資做出更精準的判斷；同時通過貓眼專業(yè)版，獲得電影行業(yè)“收視率”話語權，成為規(guī)則制定者。在動漫、二次元、女性、年輕世代等垂直領域設立專業(yè)子公司多年深耕布局，積累優(yōu)質IP，形成產能矩陣。
盈利預測與投資評級：我們預測光線傳媒2017-2019 年營業(yè)收入為20.44 億元、26.54 億元、34.28 億元，歸屬母公司凈利潤為8.17 億元、9.18 億元、11.15 億元，EPS（攤?。?.28元、0.31 元、0.38 元?；?018 年2 月1 日收盤價12.59 元，對應PE 為45 倍、40 倍、33倍，首次覆蓋給予“ 增持”評級。
不同于市場的觀點：光線傳媒商業(yè)模式的本質是尋求影視行業(yè)不確定性中的穩(wěn)定現金流，這是王長田在其20 余年的創(chuàng)業(yè)史中一直在探索的核心。因此，考量光線傳媒，應該看到其其與其他影視公司最核心的長線優(yōu)勢，對其發(fā)展也應放在歷史的眼光中長線考量。
股價催化劑：貓眼微影渠道市場占有率提升；2018 年上映電影票房表現積極；公司出品動漫電影質量較高。
風險因素：票房收入不及預期；中國電影市場增速放緩；電影制作質量不及預期
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