>> 方正證券-八一鋼鐵(600581)固投高增長打開需求空間，行業(yè)格局改善利好新疆龍頭鋼企-180129
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2018/2/2 |
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作者： |
王錫文 |
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受2017 年持續(xù)去產(chǎn)能和去化地條鋼影響，同時新疆鋼鐵需求改善，行業(yè)供需格局轉(zhuǎn)好；疊加公司剝離虧損資產(chǎn)，公司業(yè)績同比大幅改善。公司四季度業(yè)績受季節(jié)性影響，環(huán)比略有下降。
2、固定資產(chǎn)投資高增長拉動疆內(nèi)鋼材需求，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升。1 月22 日，自治區(qū)政府工作報告中提出2018 年新疆固定資產(chǎn)投資增長15%的預(yù)期目標(biāo)，新疆固定資產(chǎn)投資額將達(dá)到13565 億元。根據(jù)新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資額和鋼材產(chǎn)量的歷史走勢分析，我們預(yù)計2018 年新疆地區(qū)鋼材需求量提升約15%，結(jié)合去化地條鋼產(chǎn)能帶來的增量，我們預(yù)計2018 年新疆地區(qū)粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到1327 萬噸。按照2092 萬噸的粗鋼產(chǎn)能進(jìn)行計算，新疆產(chǎn)能利用率將由2017 年的50%提升至63 %。
3、行業(yè)競爭格局改善，龍頭鋼企充分受益于景氣回升。目前疆內(nèi)鋼廠相對集中，已經(jīng)形成了以八鋼為龍頭的近似于寡頭壟斷的競爭格局，惡性競爭大大減少，基本實行以銷定產(chǎn)，聯(lián)合限產(chǎn)保價的意愿比較強。目前八鋼的板材市占率達(dá)到70%以上，建材40%以上，且多數(shù)基建重點工程用鋼均需由八鋼供應(yīng)，公司在疆內(nèi)處于一家獨大的地位。隨著疆內(nèi)競爭格局的不斷改善，公司作為新疆鋼鐵行業(yè)的絕對龍頭將充分受益。
4、鐵水資產(chǎn)完成交割，公司完善鋼鐵生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。2017 年12月公司發(fā)布公告，八鋼公司已將全部置入資產(chǎn)交付于上市公司。煉鐵及能源供應(yīng)環(huán)節(jié)納入公司的生產(chǎn)體系以后，上市公司將實現(xiàn)鋼鐵生產(chǎn)一體化運營；2017 年H1 標(biāo)的資產(chǎn)盈利5.1 億元，標(biāo)的資產(chǎn)的注入有助于上市公司提升盈利水平。
投資評級與估值： 預(yù)計2017/2018/2019 年凈利潤分別為11.6/28.0/28.8 億元，對應(yīng) PE 分別為9.5/4.0/3.9 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增長不及預(yù)期，資本市場波動風(fēng)險
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