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    評論：
    PTA 基本面良好，無需過度擔憂復產產能。預計2018 年華彬、翔鷺復產產能和桐昆新建產能整體新增約500 萬噸貨源，考慮下游聚酯需求增長、社會庫存緩沖和出口消化，估計對國內其他有效產能開工率的影響為5%左右，影響有限。當前市場再次出現(xiàn)如17 年上半年的反常表現(xiàn)的幾率較小。預計18 年PTA-PX 平均價差同比增厚150 元/噸。公司PTA 板塊權益產能約610 萬噸，業(yè)績或明顯改善。
    滌綸長絲景氣維持，關注重大資產重組進展。四季度滌綸長絲價差表現(xiàn)良好。18-19 年長絲產能增速預計達4.5%和3%，略低于6%的平均需求增速。滌綸長絲行業(yè)景氣預計將維持。大股東恒逸集團接連出手收購滌綸長絲資產，現(xiàn)已完成120 萬噸體量的體外并購。上市公司在江蘇宿遷和福建晉江也分別設立子公司，計劃進一步加快并購步伐。出于消除同業(yè)競爭之考慮，大股東體外長絲資產大概率將置入上市公司。當前公司已停牌進行重大資產重組，鑒于方案尚未確定，建議重點關注重組進展。
    己內酰胺Q4 表現(xiàn)良好，恒逸規(guī)模和質量優(yōu)勢明顯。己內酰胺是公司“雙綸”驅動戰(zhàn)略中的重要一環(huán)。中石化提供技術支持和銷售渠道，產品質量優(yōu)異，供不應求，裝置120%負荷運行。技術核心knowhow，加工成本低。17 年11 月擴10萬噸，18 年Q1 再擴10 萬噸。體外16.5 萬噸尼龍6 項目配套，未來東營建設百萬噸級己內酰胺-尼龍6 項目，一體化優(yōu)勢正在凸顯。
    文萊項目進展順利，測算盈利中樞30-35 億元。文萊一期800 萬噸煉油項目預計2018 年底建成，19 年上半年投產轉固。項目具備明顯的地緣優(yōu)勢，周邊國家成品油缺口明顯；化工品自我配套，成品油結構優(yōu)化，最大化生產適銷對路的航空煤油；考慮綜合稅收優(yōu)勢，盈利中樞預計在30-35 億元。
    上調投資評級至“強烈推薦-A”。保守估計文萊一期在19 年下半年開始貢獻業(yè)績，按照33 億元盈利中間值估算。鑒于重組方案不確定，暫不考慮體外收購滌綸長絲業(yè)績貢獻和股本變化。預計公司2017 ~ 2019 年歸屬于母公司凈利潤分別為18.5 億元、24.5 億元和36.7 億元，對應EPS 分別為1.12 元、1.49 元和2.23元。當前價格對應17-19 年PE 23.2、17.5 和11.7 倍。考慮重大資產重組正在進行，影響積極，上調評級至“強烈推薦-A”。
    風險提示：煉油項目進展慢于預期；重組進展不及預期；國際油價大幅波動。