>> 海通證券-德賽西威(002920)公司研究報告-全面領(lǐng)先,再創(chuàng)輝煌-180205
| 上傳日期： |
2018/2/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王猛，杜威，謝亞彤 |
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座艙是人車交互核心，包括全液晶儀表、車載信息娛樂系統(tǒng)、車聯(lián)網(wǎng)模塊、抬頭顯示HUD，集成語音識別、實(shí)時導(dǎo)航、在線信息娛樂、緊急救援等多種功能和服務(wù)，將成為影響購車、用車決策的主要因素，隨著軟硬件功能和性能不斷提升，單車價值量有望倍增超過4000 元。
德賽西威：全面領(lǐng)先。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車座艙電子供應(yīng)商，產(chǎn)品線齊全，產(chǎn)品品質(zhì)過硬，下游客戶包括一汽大眾、馬自達(dá)全球、長城、上汽通用五菱等優(yōu)質(zhì)整車廠，2016 年營業(yè)收入56.8 億元，凈利潤5.9 億元，并且擁有超過1000 人的研發(fā)團(tuán)隊，2016 年投入3.4 億元研發(fā)費(fèi)用，占銷售收入的比例接近6%，綜合實(shí)力全面領(lǐng)先。
德賽西威：再創(chuàng)輝煌。公司IPO 募資22.9 億元用于擴(kuò)充產(chǎn)能和產(chǎn)品線，并進(jìn)一步提升研發(fā)和生產(chǎn)能力，考慮到汽車座艙智能化程度越來越高，行業(yè)壁壘正迅速提升，上市融資平臺將助公司加速拉開與二三線競爭對手的差距，縮小與哈曼、偉世通等國際巨頭的差距，并借助國內(nèi)智能汽車?yán)顺?，躋身全球前列。
盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為座艙智能化是汽車電子行業(yè)未來10 年的主旋律之一，國內(nèi)智能汽車產(chǎn)業(yè)環(huán)境逐步成熟，臨近爆發(fā)，公司綜合實(shí)力領(lǐng)先，將充分受益產(chǎn)品單價提升、市場份額提升，疊加行業(yè)爆發(fā)紅利，未來業(yè)績彈性十足。我們預(yù)計17-19 年EPS 分別為1.09 元/1.25 元/1.57 元，參考同行業(yè)估值水平，并考慮公司行業(yè)龍頭地位，給予2018 年35 倍PE，目標(biāo)價43.75元，“買入”評級。
風(fēng)險提示。1、技術(shù)進(jìn)步低于預(yù)期；2、配套車型銷量低于預(yù)期。
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