>> 新時代證券-蘇交科（300284）內(nèi)生外延并進，龍頭地位穩(wěn)固-180205
| 上傳日期： |
2018/2/7 |
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641KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王小勇 |
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粗略測算全國勘察設(shè)計服務(wù)有近4000億市場，公司作為行業(yè)龍頭市占率僅1%，因此未來發(fā)展空間十分廣闊。
PPP嚴(yán)監(jiān)管背景下，接連中標(biāo)高投資回報率大單：
在近期PPP監(jiān)管趨嚴(yán)背景之下，公司對備選項目謹(jǐn)慎甄選，接連中標(biāo)兩項投資回報率高且建設(shè)周期短的訂單。首先是1月14日聯(lián)合中標(biāo)的"G576石河子至149團公路新改建工程PPP項目"，項目采用"BOT+政府股權(quán)合作+可行性缺口補助"模式建設(shè)，總投資25.63億元。權(quán)責(zé)比例為聯(lián)合體牽頭人北新路橋占比47.48%，公司子公司燕寧建設(shè)占比47.48%，公司占比5.05%。建設(shè)期暫定2年，運營期28年。此次中標(biāo)不但有利于公司進軍新疆基建市場，分享新疆"十三五"期間基建投資紅利，并且有利于子公司燕寧建設(shè)在西部區(qū)域打開PPP業(yè)務(wù)局面。其次是1月24日中標(biāo)的"泰州港靖江港區(qū)八圩作業(yè)區(qū)下六圩港港池碼頭PPP項目"，項目估算總投資約3.05億元，建設(shè)期2年，運營期10年。該項目將助力公司拓展水運板塊，充分發(fā)揮公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，后續(xù)或?qū)庸驹O(shè)計、咨詢、檢測、項目管理等業(yè)務(wù)。
境外并購進展順利，協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)：
2016年公司通過增資形式獲取全球領(lǐng)先的工程設(shè)計咨詢服務(wù)商西班牙公司Eptisa 90%的股權(quán)。Eptisa的核心技術(shù)覆蓋水利、交通、社會經(jīng)濟發(fā)展等業(yè)務(wù)，其在大壩、港口、隧道及高鐵等方面有豐富經(jīng)驗，此次收購將進一步夯實公司工程咨詢業(yè)務(wù)的核心競爭力。并且，公司在海外簽單方面或?qū)⑴cEptisa形成協(xié)同，借力Eptisa獲得準(zhǔn)入門檻，增強公司在一帶一路沿線國家的共同拿單實力。Eptisa于17年10月中標(biāo)"印度國家水文工程技術(shù)援助和管理顧問咨詢服務(wù)（TAMC）項目"，項目總投資約4億歐元，彰顯其海外拿單實力。此外，公司2016年收購了美國最大環(huán)境檢測公司TestAmerica 100%股權(quán)，未來將積極利用TestAmerica已有的技術(shù)和經(jīng)驗，增強公司在環(huán)境檢測行業(yè)的經(jīng)驗水平。公司在土木檢測領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，可以和TestAmerica合作拓展美國當(dāng)?shù)氐耐聊竟こ虣z測業(yè)務(wù)，TestAmerica在環(huán)境檢測方面也正在圍繞國內(nèi)的市場進行布局。
發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，加快資源整合：
公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過8.43億元，募集資金將用于投資環(huán)境檢測運營中心建設(shè)項目、區(qū)域中心建設(shè)項目、ERP一體化平臺建設(shè)項目以及流動資金的補充。此次募投環(huán)境檢測運營中心建設(shè)項目將加速TestAmerica環(huán)境檢測技術(shù)的引進和國內(nèi)環(huán)境檢測業(yè)務(wù)的布局，而區(qū)域中心建設(shè)項目和ERP一體化平臺建設(shè)項目將提高公司屬地化服務(wù)能力與工作效率，加強對國內(nèi)及海外子公司的管理，為公司未來發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
財務(wù)預(yù)測與估值：
預(yù)計公司2017~2019年實現(xiàn)歸母凈利4.59/5.80/7.02億元，同比增長21.1%/26.4%/21%，對應(yīng)EPS為0.79/1.00/1.21元。當(dāng)前股價對應(yīng)2017~2019年的PE為21.3/16.9/13.9倍，維持"推薦"評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，應(yīng)收賬款管理風(fēng)險，匯率風(fēng)險。
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