>> 東吳證券-玲瓏輪胎（601966）輪胎盈利向好，品牌潛力值得期待-180207
| 上傳日期： |
2018/2/8 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
柴沁虎 |
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泰國布局先行一步，盈利能力突出：玲瓏輪胎早在2012 年就啟動了泰國玲瓏的項目建設(shè)，目前已經(jīng)基本具備年產(chǎn)1200 萬套半鋼子午線輪胎和年產(chǎn)120 萬套全鋼子午線輪胎的實際生產(chǎn)能力。泰國作為生產(chǎn)基地，具有四點重要優(yōu)勢：一是泰國是全球主要天然膠產(chǎn)地，原料成本低；二是泰國是東南亞汽車制造中心和東盟最大的汽車市場；三是有效地規(guī)避了雙反的影響；四是可享受八年內(nèi)免交泰國企業(yè)所得稅，五年減半征收的優(yōu)惠政策。泰國玲瓏自成立后，成為公司盈利能力最強的生產(chǎn)基地，有效地消除了雙反對公司輪胎出口的影響。
擬投資建設(shè)荊門輪胎生產(chǎn)項目，國內(nèi)布局進一步擴大：2017 年12 月15日，公司發(fā)布公告，擬在荊門化工循環(huán)產(chǎn)業(yè)園投資荊門子午線輪胎生產(chǎn)項目。荊門輪胎項目包括半鋼生產(chǎn)線和全鋼生產(chǎn)線，預(yù)計投資總額約40 億元人民幣，計劃新增產(chǎn)能1200 萬套半鋼子午線輪胎和240 萬套全鋼子午線輪胎（含配套的內(nèi)胎墊帶）。公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率較高，難以滿足快速增長的訂單需求。荊門輪胎項目有望進一步擴大公司在國內(nèi)的產(chǎn)能布局，擴大公司的競爭優(yōu)勢。
公司品牌潛力值得期待。輪胎作為汽車專業(yè)配件，品牌是影響消費者選擇的重要因素。公司在品牌拓展上穩(wěn)扎穩(wěn)打，以過硬的輪胎研發(fā)技術(shù)為基礎(chǔ)，國內(nèi)實現(xiàn)了對國產(chǎn)、合資整車的配套；國外則在替換胎市場占據(jù)了一定地位，并有望進一步滲透中高端配套體系。未來，公司的品牌戰(zhàn)略發(fā)展頗具潛力。
投資建議
我們預(yù)計公司17-19 年營業(yè)收入為139.54 億元、153.40 億元和169.90 億元，凈利潤為10.35、13.85 和16.03 億元，EPS 為0.86、1.15 和1.34 元，PE 為20X、15X 和13X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新項目建設(shè)不及預(yù)期，天膠價格大幅波動。
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