>> 中信建投-玲瓏輪胎（601966）三季度迎來業(yè)績拐點，四季度有望穩(wěn)中上揚-171031
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
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增持 |
作者： |
羅婷 |
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簡評
前三季度產(chǎn)銷雖增但成本增加較多拖累業(yè)績，三季度單季迎來業(yè)績拐點
2017 年前三季度，受益于主導(dǎo)產(chǎn)品輪胎產(chǎn)銷量的顯著提高，公司實現(xiàn)營收 103.16 億，同比增長 39.09%，但同時由于原材料價格的同比上漲，公司營業(yè)成本增至 79.84 億，同比增加 52.56%，導(dǎo)致公司前三季度綜合毛利率為 22.61%，同比下降 6.8 個百分點，凈利潤同比下滑 7.29%。
三季度單季業(yè)績迎來拐點，主要是輪胎成本的大幅下降，其中2017 年 Q3 公司的天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線及簾子布的采購價格較 Q2 分別平均下降約 14.87%、25.89%、 5.08%、6.78%、12.38%。受益于原材料采購價格的顯著降低，盡管 Q3 公司輪胎產(chǎn)品價格較今年 Q2 總體下降 3.32%左右，輪胎產(chǎn)品價格和原材料價差依然增大，使得公司利潤空間加大，從而使得公司Q3 業(yè)績增長迅猛，實現(xiàn)歸母凈利 2.86 億，同比增長 30.28%，環(huán)比增長 60.67%。
三費方面，公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為 5.31%、6.24%、2.58%；同比變化為-1.28%、-1.218%、-0.24%。
“3+3”戰(zhàn)略布局全球，客戶遍及世界各地
公司積極踐行“3+3”戰(zhàn)略，3 個國內(nèi)基地基本布局完畢，3 個國外基地中，泰國布局完畢，歐洲和美國將持續(xù)推進，建立全球化的銷售布局，2017 年以來，先后設(shè)立了玲瓏輪胎（新加坡）有限公司、玲瓏盧森堡有限公司、英誠墨西哥有限公司、玲瓏荷蘭有限公司等，加快推進與德國大眾德國大眾的合作進程，加快了公司全球化進程。在品牌營銷方面，配套領(lǐng)域，公司國內(nèi)直銷客戶包括中國一汽、中國重汽、陜西重汽、福田汽車、東風(fēng)汽車、長安福特、比亞迪、吉利、奇瑞等整車廠商；國外直銷客戶包括德國大眾、巴西現(xiàn)代、俄羅斯雷諾日產(chǎn)、印度塔塔、凱斯紐荷蘭和巴基斯坦日野等整車廠商，是目前國內(nèi)唯一同時進入美系、歐系、日系、韓系、中系的民族品牌；替換市場方面，公司在國內(nèi)擁有 200 多家一級經(jīng)銷商，基本形成覆蓋全國輪胎縣級區(qū)域的完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，擁有 300 多家海外一級經(jīng)銷商，產(chǎn)品銷售范圍覆蓋世界絕大部分國家和地區(qū)。全球化布局增強公司消化訂單的靈活性和機動性，也提高了公司規(guī)避全球貿(mào)易壁壘及抵御天然橡膠價格波動風(fēng)險的能力。
民族品牌獲世界認可，四季度業(yè)績有望穩(wěn)中上揚
公司在國內(nèi)輪胎行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品連續(xù)多年入圍世界輪胎二十強，中國輪胎前五強。在德國知名權(quán)威雜志《AUTO BILD》測試報告中，公司利奧品牌的 LEAO Nova Force 產(chǎn)品獲得“滿意”評級，被一致認定為“值得選購的輪胎”。玲瓏名族品牌獲世界認可，2017 年公司品牌價值為 305.62 億，較去年增加 50 多億。行業(yè)供給方面，受環(huán)保和行業(yè)整合影響，2017 年前三季度輪胎開工率較低，全鋼胎平均開工率為 64.19%，同比下降2%；半鋼胎平均開工率為 66%，同比下降 4.44%；需求方面，2017 年 1-9 月汽車總產(chǎn)量為 1646.1 萬輛，同比增加 5.86%。良好的供需格局下，公司產(chǎn)銷量有望保持穩(wěn)步上揚，同時原材料的采購價格有望繼續(xù)保持在較低水準，四季度公司業(yè)績環(huán)比繼續(xù)改善。
預(yù)計 2017-2018 年 EPS 分別為 0.83，1.00 元，對應(yīng) PE 為 22X、19X，維持增持評級。
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