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    安全環(huán)保形勢(shì)升級(jí)導(dǎo)致行業(yè)供給收縮，公司染料業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。2017 年下半年江浙地區(qū)環(huán)保督察以來，整體安全環(huán)保形勢(shì)升級(jí)，中小染料企業(yè)生產(chǎn)廣泛受限，紹興聯(lián)發(fā)，杭州宇田等企業(yè)停產(chǎn)預(yù)計(jì)影響約4 萬噸產(chǎn)能，行業(yè)供給收縮明顯。公司作為分散染料三大龍頭企業(yè)之一，市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)分散染料銷量將達(dá)到10-11 萬噸，同比增長(zhǎng)10-20%，活性染料銷量預(yù)計(jì)約6 萬噸，同比增長(zhǎng)約20%。同時(shí)分散染料均價(jià)預(yù)計(jì)較16 年上漲約10%。
    環(huán)保高壓、庫(kù)存低位、旺季臨近，看好染料價(jià)格持續(xù)上漲。染料價(jià)格在年底淡季通常表現(xiàn)低迷，但2017 年12 月以來，分散染料價(jià)格持續(xù)上漲，12 月初分散染料報(bào)價(jià)由3 萬/噸提高至3.5 萬/噸，12 月底報(bào)價(jià)提高至4 萬/噸，18 年2 月1 日?qǐng)?bào)價(jià)進(jìn)一步提高至4.5 萬/噸，漲幅50%，1 月22 日活性染料報(bào)價(jià)由2.5 萬/噸上漲至3 萬/噸，漲幅20%。企業(yè)實(shí)際成交價(jià)也同步提升。目前安全環(huán)保形勢(shì)嚴(yán)峻，中小企業(yè)復(fù)產(chǎn)困難，經(jīng)銷商出于謹(jǐn)慎心理并未像往年一樣主動(dòng)囤貨，庫(kù)存始終處于較低水平，隨著春季下游印染旺季臨近，經(jīng)銷商存在剛性補(bǔ)庫(kù)需求，將進(jìn)一步推動(dòng)染料價(jià)格上漲。
    染料中間體有望持續(xù)上漲，公司產(chǎn)業(yè)鏈配套完善充分受益。根據(jù)商務(wù)部消息自2 月13 日起將對(duì)進(jìn)口自印度的鄰氯對(duì)硝基苯胺征收21.2%-166.8%的反補(bǔ)貼稅和31.4%-49.9%的反傾銷稅。鄰氯對(duì)硝基苯胺為分散染料中間體之一，未來反補(bǔ)貼稅及反傾銷稅的征收將抬升產(chǎn)品價(jià)格。此外17 年下半年大宗原材料上漲明顯，使得今年中間體成本普遍提升，同時(shí)疊加突發(fā)性安全環(huán)保事故，中間體價(jià)格有望持續(xù)上漲，支撐染料價(jià)格上行，公司產(chǎn)業(yè)鏈配套完善充分受益。
    下游回暖保障染料需求，支撐染料價(jià)格高位運(yùn)行。染料下游集中在印染和紡織服裝，據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，2016 年印染布產(chǎn)量由連續(xù)5 年負(fù)增長(zhǎng)開始轉(zhuǎn)正，達(dá)到533.70 億米，同比增長(zhǎng)4.74%，2017 年1-11 月印染布產(chǎn)量繼續(xù)同比增長(zhǎng)5.63%；2017 年1-10 月紡織業(yè)出口交貨值同比增加3.9%，紡織業(yè)主營(yíng)收入同比增加6.3%，紡織企業(yè)景氣指數(shù)回升，下游紡織業(yè)回暖保障染料需求，支撐染料價(jià)格高位運(yùn)行，同時(shí)隨著技術(shù)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)，染料產(chǎn)品在高端家紡、汽車工業(yè)等高端消費(fèi)市場(chǎng)的應(yīng)用將逐步提升，帶動(dòng)染料需求邊際改善。
    投資建議：下游旺季臨近，看好染料價(jià)格持續(xù)上漲，公司業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。維持“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)2017 年歸母凈利潤(rùn)至9.40 億（原值9.00 億），暫維持2018-19 年預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)12.66、14.70 億，EPS 1.23、1.65、1.92 元，PE 16X、12X、10X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：染料價(jià)格下跌，下游需求萎縮，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇