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對(duì)應(yīng)公司2017Q4 凈利0.81 億元，同比增113%。我們下調(diào)公司2017 年EPS預(yù)測(cè)至0.42 元，維持2018、2019 年EPS 分別為0.58/0.75 元的預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    外延并表增厚業(yè)績(jī)，MLCC 粉末及氧化鋯改善
    我們預(yù)計(jì)公司2017 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于：1）2017 年以來(lái)公司相繼并表王子制陶、國(guó)瓷戍普、國(guó)瓷博晶、江蘇天諾（根據(jù)我們測(cè)算，王子制陶貢獻(xiàn)凈利約5000 萬(wàn)元，其他子公司增量有限），顯著增厚業(yè)績(jī)；2）MLCC 供需趨緊，公司MLCC 陶瓷粉體自4 月以來(lái)持續(xù)提價(jià)，根據(jù)公司反饋，銷量較2016 年提升超30%，盈利改善顯著；3）齒科需求強(qiáng)勁帶動(dòng)納米氧化鋯銷量持續(xù)提升；4）受益于鋰電池濕法隔膜需求及環(huán)保壓力下低端小產(chǎn)能關(guān)停，公司高純氧化鋁銷量大幅增長(zhǎng)。但原料漲價(jià)、環(huán)保壓力提升也對(duì)公司當(dāng)期業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄘ?fù)面影響。
    MLCC 粉體業(yè)務(wù)持續(xù)上行，氧化鋯下游市場(chǎng)廣闊
    伴隨MLCC 需求持續(xù)增長(zhǎng)，下游客戶陸續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。另一方面，根據(jù)公司反饋，MLCC 粉體2017 年累計(jì)提價(jià)10%-15%，且供需趨緊，行業(yè)高景氣延續(xù)，另原材料價(jià)格亦有小幅上行。同時(shí)我們預(yù)計(jì)公司2018 年產(chǎn)能也將有所提升，將充分受益。公司與藍(lán)思科技已于1 月12 日完成合資公司藍(lán)思國(guó)瓷注冊(cè)，伴隨高純納米氧化鋯在下游齒科及消費(fèi)電子陶瓷外殼（手表、手機(jī)等）領(lǐng)域放量，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望打開國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)空間并逐步建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
    擬實(shí)施員工持股計(jì)劃（二期）
    公司同時(shí)公告擬實(shí)施第二期員工持股計(jì)劃，參與對(duì)象包括董、監(jiān)、高（9人）及公司下屬子公司的員工總數(shù)不超過(guò)600 人，規(guī)模上限為2.2 億元，按照不超過(guò)1:1 的比例設(shè)置優(yōu)先級(jí)份額和劣后級(jí)份額。本計(jì)劃擬通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)（包括大宗交易及競(jìng)價(jià)交易）購(gòu)買公司股票，鎖定期12 個(gè)月。
    維持“增持”評(píng)級(jí)
    作為國(guó)內(nèi)新材料平臺(tái)型公司的代表，國(guó)瓷材料依托水熱法核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)了多種高端無(wú)機(jī)新材料的國(guó)產(chǎn)化，同時(shí)內(nèi)生和外延并舉，多維度拓展產(chǎn)品線，與現(xiàn)有板塊構(gòu)成有力協(xié)同，結(jié)合業(yè)績(jī)快報(bào)情況，我們下調(diào)公司2017 年凈利預(yù)測(cè)至2.54 億元（原值2.56 億元），對(duì)應(yīng)EPS 至0.42 元，維持2018、2019 年EPS 分別為0.58、0.75 元的預(yù)測(cè)，結(jié)合可比公司估值水平（2018年平均33 倍PE），給予公司2018 年32-35 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.56-20.30元（原值22.04-24.36 元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。