>> 東吳證券-內(nèi)蒙一機（600967）一機集團2017年軍品業(yè)務快速發(fā)展，新產(chǎn)品有望成為上市公司新業(yè)績增長點-180212
| 上傳日期： |
2018/2/14 |
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來源： |
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作者： |
陳顯帆 |
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結(jié)合上市公司 2016 年年報可大致分拆出一機集團的收入結(jié)構(gòu)，2016年上市公司總收入 100.60 億元，鐵路車輛業(yè)務貢獻營業(yè)收入 5.15 億元，北方機械實現(xiàn)收入 8.13 億元，其他收入基本來自一機集團的軍品資產(chǎn)，約為 87 億元，占一機集團總收入 130 億元的 67%，除了軍工業(yè)務收入外，一機集團主營業(yè)務還包括鐵路車輛、工程機械、汽車零部件等民品業(yè)務。我們認為一機集團 2017 年整體收入保持平穩(wěn)，但收入結(jié)構(gòu)有所改變，根據(jù)新聞內(nèi)容，2017 年一機集團軍民品業(yè)務的進展情況不同：
軍品方面，新聞中提到“2017 年是軍品生產(chǎn)的高峰年、攻堅年，生產(chǎn)任務呈現(xiàn)責任重、總量大、交付急的特點”、“職工沒有節(jié)假日，沒有8 小時工作制，無論你走進哪個車間、來到哪個機臺，到處是機聲轟鳴，到處是沸騰的場面”，可以看出，2017 年一機集團軍品訂單飽滿，大力推進產(chǎn)品的生產(chǎn)和交付；
民品方面，新聞提到“各業(yè)務板塊不同程度遇到一些困難，以及產(chǎn)品升級轉(zhuǎn)換期和行業(yè)波動帶來多元發(fā)展轉(zhuǎn)型期，民品產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)中有升、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢”，因此我們認為，一機集團 2017 年民品業(yè)務的發(fā)展較為平緩，增速應低于軍品業(yè)務。
我們認為，根據(jù)新聞披露的業(yè)績數(shù)據(jù)和對軍民品業(yè)務的描述，一機集團2017 年業(yè)績整體平穩(wěn)增長，但收入結(jié)構(gòu)有所改變，軍品業(yè)務增長較快，占比增加。
新產(chǎn)品研發(fā)推廣進展順利，將成為上市公司新的業(yè)績增長點
根據(jù)新聞內(nèi)容，2017 年一機集團研制成功的 4×4 高防護特種車，填補了我國防雷輕型戰(zhàn)術車輛領域的技術空白，產(chǎn)品性能達到國際一流水平，且具有完全知識產(chǎn)權，批量裝備公安、武警、邊防部隊，并成功進入維和部隊，開創(chuàng)了公司輪式特種裝備的新領域；利用履帶車輛及裝甲防護技術優(yōu)勢，一機集團研制開發(fā)出自行可升降防暴崗艙，打破了輪式車輛在反恐防暴方面存在的地域性、安全性局限，有效填補了國內(nèi)市場空白，目前移動升降式等不同型號的崗艙 20 余款完成專利申請，先后與公安、邊防、武警交通和部隊簽訂批量訂購合同。我們認為，一機集團是國內(nèi)軍工主機廠中少有的具備強大研發(fā)實力的公司，新產(chǎn)品的研發(fā)和市場推廣將為上市公司帶來新的業(yè)績增長點。
盈利預測與投資建議：
我們認為，內(nèi)蒙一機作為地面裝備龍頭，直接受益于陸軍機械化帶來的對地面裝備的大量需求，同時公司是混改試點，有望受益于集團混合所有制改革的持續(xù)推進。我們預測公司 2017-2019 年歸母凈利潤分別為5.62億元、7.63 億元、9.71 億元，對應 PE 為 35 倍、26 倍、20 倍，公司是國內(nèi)軍工主機廠中估值水平最低的，同時與其他主機廠相比，公司研發(fā)實力更強，業(yè)務成長性好，資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，因此我們首次給予買入評級。
風險提示：
軍品科研生產(chǎn)進度不及預期；兵器工業(yè)集團改革推進不及預期。
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