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    投資要點(diǎn)：
    主營業(yè)務(wù)增長持續(xù)，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加拖累業(yè)績。公司2017 年?duì)I業(yè)收入增長明顯，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.64 億元，同比增長26.20%，主要是環(huán)境監(jiān)測及實(shí)驗(yàn)室儀器兩大主營業(yè)務(wù)持續(xù)增長，同時(shí)工業(yè)園區(qū)環(huán)保監(jiān)測業(yè)務(wù)取得重要突破。營業(yè)利潤受政府補(bǔ)助調(diào)整會計(jì)科目核算影響同比大增61.29%，從而營業(yè)利潤率實(shí)現(xiàn)17.85%，較2016 年提升3.88 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)公司整體毛利率穩(wěn)中有升亦對營業(yè)利潤增長有所貢獻(xiàn)。但考慮到公司物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基地投入使用，項(xiàng)目貸款停止資本化及短貸利息增加影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較多，自一季度以來占營業(yè)收入的比例同比持續(xù)提升，帶來歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)4.48 億元，同比僅增長11.36%。此外，研發(fā)費(fèi)用及人工工資增加亦帶來管理費(fèi)用及銷售費(fèi)用的增長，但從前三季度看，其占營業(yè)收入的比例同比呈下降趨勢，顯示費(fèi)用管控的向好態(tài)勢。
    合同訂單依舊穩(wěn)步增長，監(jiān)測行業(yè)持續(xù)景氣利于公司發(fā)揮行業(yè)龍頭優(yōu)勢。2017 年公司新簽訂合同訂單金額約58 億元，較2016 年的41 億元增加17 億元，增幅達(dá)到41.46%。其中未執(zhí)行及尚在執(zhí)行中的合同金額約22.5 億元（不包含黃山及青高兩大PPP 項(xiàng)目）。穩(wěn)步增長的訂單也顯示環(huán)境監(jiān)測儀器行業(yè)的高景氣持續(xù)：1）自2016 年起，環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)質(zhì)量收到中央層面的高度重視，《環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)弄虛作假行為判定及處理辦法》、《關(guān)于深化環(huán)境監(jiān)測改革提高環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)質(zhì)量的意見》等文件相繼出臺，高質(zhì)量環(huán)境監(jiān)測儀器的更新及第三方運(yùn)維服務(wù)需求凸顯；2）生態(tài)文明建設(shè)得到高度重視，工業(yè)企業(yè)減排意愿及環(huán)保投資能力增強(qiáng)，對污染物排放的計(jì)量及治理項(xiàng)目效果的評估，將提升環(huán)境監(jiān)測設(shè)備的需求；3）環(huán)境監(jiān)測事權(quán)上收，帶來大氣國控點(diǎn)更新及水站國控點(diǎn)新建需求，同時(shí)地方存在增加省控及以下級別的環(huán)境監(jiān)測站需求。我們判斷，環(huán)境監(jiān)測行業(yè)將持續(xù)高景氣，公司作為環(huán)境監(jiān)測儀器設(shè)備的龍頭，市占率達(dá)到約15%，能夠充分受益行業(yè)需求擴(kuò)張、發(fā)揮行業(yè)龍頭優(yōu)勢。 
    非公開發(fā)行批復(fù)雖到期失效，但對公司影響不大。公司未能在中國證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)完成非公開發(fā)行股票事宜，非公開發(fā)行股票的批復(fù)到期自動失效。公司前三季度資產(chǎn)負(fù)債率42.77%，仍處較低水平，即使此次非公開發(fā)行股票未成功，其對公司資金結(jié)構(gòu)及持續(xù)擴(kuò)大再生產(chǎn)不會產(chǎn)生明顯影響，同時(shí)能夠減少攤薄收益。 
    維持公司"買入"評級：我們持續(xù)看好環(huán)境監(jiān)測行業(yè)高景氣度持續(xù)，公司作為行業(yè)龍頭能夠充分享受行業(yè)增長紅利?？紤]公司2017 年業(yè)績快報(bào)低于預(yù)期，我們同步下調(diào)公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS分別為1.00、1.31和1.70元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為23.64、18.05 和13.90 倍，維持公司"買入"評級。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；設(shè)備銷售競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)；政策推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。