>> 中信證券-星網(wǎng)銳捷(002396)重大事項點評：控股股東增持,彰顯國資平臺價值-180222
| 上傳日期： |
2018/2/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭澤科 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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銳捷網(wǎng)絡打造數(shù)通解決方案領導品牌，受益國內(nèi)數(shù)據(jù)中心建設，為大型互聯(lián)網(wǎng)公司提供交換機等核心設備；無線WiFi在校園、地鐵、大型場館樹立口碑效應，提供場景化網(wǎng)絡解決方案；銳捷企業(yè)云提供服務器硬件和基于OpenStack的云管理平臺，幫助企業(yè)實現(xiàn)靈活的云業(yè)務部署。升騰資訊主營云終端及瘦客戶機，穩(wěn)居亞太區(qū)銷售領先位置；累計銷售POS終端超過750萬臺，出貨量快速增長。星網(wǎng)視易占據(jù)KTV聯(lián)網(wǎng)娛樂點播系統(tǒng)龍頭位置，覆蓋1.4萬家聯(lián)網(wǎng)KTV，與陽光視翰達成股權合作，有望增強K米系統(tǒng)線下KTV場所資源。
收購少數(shù)股東權益，統(tǒng)籌業(yè)務和激勵有望激發(fā)新活力。公司在2017年完成收購升騰資訊和星網(wǎng)視易的少數(shù)股東權益，交易對方承諾升騰資訊、星網(wǎng)視易2017~19年累計歸母凈利潤分別不低于36750、24700萬元，有望增厚上市公司業(yè)績，四季度并表貢獻有望完整體現(xiàn)，2017年業(yè)績指引為4.15~5.11億元，YoY30~60%。目前公司持有銳捷網(wǎng)絡51%股權，未來存在進一步收購少數(shù)股權可能。
出售四創(chuàng)軟件22%股權，聚焦通信主業(yè)經(jīng)營。四創(chuàng)軟件主營業(yè)務是防災減災信息與應用服務，主要客戶集中在海洋與漁業(yè)、水利、氣象等政府部門，業(yè)績存在一定波動性，與公司業(yè)務的協(xié)同效應不明顯。已公告擬出售22%股權（交易對價1.65億元）給控股股東，在合并層面產(chǎn)生投資收益約4,000萬元，出售后四創(chuàng)軟件將不再納入上市公司合并報表。另外為降低管理成本，上市公司注銷控股子公司星網(wǎng)雋豐，有助于簡化業(yè)務板塊布局。
控股股東增持公司股份，彰顯國資平臺價值。公司控股股東福建省電子信息（集團）有限責任公司利用自籌資金，以集中競價交易方式增持585萬股上市公司股份，占公司股份總額的1.0029%，此次增持后控股股東持股比例由25.88%上升至26.88%，充分彰顯了對上市公司平臺價值的認可和對未來發(fā)展的信心。隨著地方國資混改推進，公司有望分享政策紅利。
風險因素：競爭加劇導致毛利率下降，創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展不及預期。
維持"買入"評級：公司企業(yè)級設備具備差異化優(yōu)勢持續(xù)增長，創(chuàng)新業(yè)務亮點紛呈業(yè)績彈性較高，地方國改有望激發(fā)新活力，控股股東增持彰顯未來發(fā)展信心。維持公司2017~2019年EPS預測為0.77/0.96/1.18元，現(xiàn)價對應24/20/16倍PE，估值具備吸引力，維持目標價27.60元和"買入"評級。
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