>> 東吳證券-中國聯(lián)通（600050）用戶發(fā)展獲得開門紅，4G滲透率持續(xù)提升-180223
| 上傳日期： |
2018/2/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫云翔 |
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積極市場策略延續(xù)，移動用戶發(fā)展保持高速：中國聯(lián)通的移動業(yè)務在2017Q3以來發(fā)展迅速，下半年用戶發(fā)展速度明顯加快，主要得益于公司積極市場策略的延續(xù)。1、公司持續(xù)重視2I2C和2B2C在線銷售，積極開拓新渠道用戶；2、公司最先引入并堅持推廣不限流量套餐，凝聚高端用戶；3、公司4G套餐資費持續(xù)優(yōu)惠并力推智慧沃家融合套餐，保護存量寬帶用戶的同時也積極提升4G用戶滲透率。2018年1月，中國聯(lián)通用戶發(fā)展情況良好：1、移動出賬用戶凈增287.2萬戶，相比于2017年平均169.5萬月新增用戶仍處于快速增長期。2、4G凈增長環(huán)比提升44.5%，凈增長數(shù)領(lǐng)先移動，聯(lián)通4G持續(xù)追趕，4G滲透率突破63.1%，在三家中4G滲透率提升保持最快。
寬帶業(yè)務保持戰(zhàn)略防御，保存量用戶存量收入獲得成效：聯(lián)通1月寬帶用戶恢復正增長，單月用戶增長規(guī)模達到2017年全年38%，扭轉(zhuǎn)了移動大規(guī)模進攻寬帶市場給聯(lián)通用戶發(fā)展帶來的負面影響。聯(lián)通一方面通過有限幅度降價維系用戶，一方面通過固移融合套餐拓展新用戶，在寬帶市場保持戰(zhàn)略防御，有利于穩(wěn)定寬帶業(yè)務收入水平。
鐵塔讓利，業(yè)績有望提升： 近期公司與中國鐵塔簽訂《補充協(xié)議》，明確多項租賃費用優(yōu)惠政策，給公司帶來積極影響。1、預計2018年聯(lián)通鐵塔租賃費用將減少10-20億，將使得公司業(yè)績得到顯著提振。2、共享折扣提升，有利于促進聯(lián)通持續(xù)節(jié)約運營費用。3、在鐵塔租賃費用下降情況下，聯(lián)通能夠把更多資金用于網(wǎng)絡設備，縮小與領(lǐng)先者的網(wǎng)絡差距，提升業(yè)務競爭力。
盈利預測與投資評級：1、公司混改帶來的效率提升、成本優(yōu)化以及更多創(chuàng)新業(yè)務合作。2、公司保持積極的市場策略，用戶增長恢復動能，4G業(yè)務保持追趕。3、鐵塔2018年起向聯(lián)通提供優(yōu)惠租賃服務價格，短期內(nèi)有利于費用減少和業(yè)績提升，中長期有利于網(wǎng)絡建設、縮小差距。我們預計公司 2017-2019年的EPS為0.06元、0.12元、0.20元，對應 PE 107/54/32 X，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇風險，ARPU值持續(xù)下滑風險。
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