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在下游高景氣度的背景下公司收入增長(zhǎng)再次提速，但受主要原材料價(jià)格高位震蕩不下與人民幣Q4 末再度大幅升值的影響，公司盈利能力同比略微有所下滑。
    下游高景氣度拉動(dòng)制冷零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)
    2017 年空調(diào)行業(yè)在終端需求火熱疊加渠道補(bǔ)庫(kù)存周期兩大因素的影響下實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。在下游的推動(dòng)下，中游相關(guān)各零部件景氣度均創(chuàng)新高。產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)顯示，2017 年全年截止閥實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷量23,508 萬(wàn)套(YoY+40%)，四通閥實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷量10,400 萬(wàn)套(YoY+49%),電子膨脹閥實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷量4,470 萬(wàn)套(YoY+50%)。公司作為制冷零部件龍頭企業(yè)受益最深。
    汽零業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，為公司帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)
    公司目前已進(jìn)入眾多大型車企供應(yīng)鏈體系。公告顯示，三花汽零成功成為了特斯拉、戴姆勒、沃爾沃、蔚來(lái)汽車等公司熱管理系統(tǒng)部件供應(yīng)商，生命周期內(nèi)對(duì)應(yīng)26 億人民幣銷售額+359 萬(wàn)臺(tái)電子水泵。新能源汽車熱管理系統(tǒng)單車組件價(jià)值遠(yuǎn)超傳統(tǒng)燃油車同時(shí)具備較高的進(jìn)入壁壘，預(yù)計(jì)隨著新能源汽車未來(lái)逐步放量，汽零業(yè)務(wù)也將持續(xù)為公司增長(zhǎng)提供有力驅(qū)動(dòng)。
    投資建議
    我們認(rèn)為公司作為制冷行業(yè)全球領(lǐng)軍企業(yè)未來(lái)將持續(xù)受益于成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的下游空調(diào)與新能源汽車行業(yè)的拉動(dòng)實(shí)現(xiàn)雙主營(yíng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2017-19 年歸屬凈利潤(rùn)12.2/14.7/17.3 億元， 對(duì)應(yīng)同比增速42.0%/20.6%/17.5%。最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E 為25x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)景氣度下降；原材料價(jià)格上升；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。