>> 國泰君安-豪邁科技(002595)公司業(yè)績快報點評：否極泰來,強者恒強-180227
| 上傳日期： |
2018/2/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李煜，黃琨 |
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投資要點：
結(jié)論：公司業(yè)績快報符合預(yù)期，成本、匯率等因素侵蝕公司利潤。預(yù)計2018年原材料和人民幣匯率等因素對公司影響邊際減弱，擴(kuò)大市場份額的同時將迎來盈利修復(fù)。預(yù)計2017-19 年EPS 分別為0.84（-0.1）、1.03（-0.16）、1.23（-0.21）元，維持目標(biāo)價25.0 元，增持。
公司業(yè)績快報符合預(yù)期，成本、匯率等因素侵蝕利潤。①公司2017 年業(yè)績快報營收29.8 億元，同比增長14.3%；歸母凈利潤6.67 億元，同比下降7.0%；業(yè)績快報符合預(yù)期，此前三季報凈利潤預(yù)計增幅在-10%至10%區(qū)間內(nèi)。②鋼材成本、以及人民幣匯率等因素侵蝕公司利潤。輪胎模具等業(yè)務(wù)的原材料為鍛鋼、鑄鐵等，由于鋼材成本的快速上漲，2016Q4 以來公司單季度毛利率下降至40%以下；同時，人工薪酬上漲快于人均產(chǎn)值；人民幣匯率大幅升值帶來匯兌損失。③成本上漲加劇行業(yè)洗牌，公司業(yè)績近年一枝獨秀，公司不漲價以贏得更多市場份額。我們認(rèn)為，未來原材料和人民幣匯率，對公司2018 年影響邊際減弱，公司毛利率有望企穩(wěn)。
輪胎模具消費屬性明顯，公司市占率提升空間巨大。①輪胎花紋更新加快，輪胎模具消費屬性明顯，帶動模具百億級市場空間。②公司質(zhì)地優(yōu)良，全球市占率20%以上，公司與全球前75 名輪胎生產(chǎn)商中62 家建立關(guān)系，未來輪胎廠商自供率逐步下降，公司外資品牌市場拓展仍有較大空間。③模具提價空間仍在，未來有可能量價齊升。公司議價能力隨市占率攀升而提高，量價齊升，盈利能力更上臺階。
核心風(fēng)險：原材料價格波動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險。
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