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    報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入103.55億元，同比增長(zhǎng)147.49%，其中1Q/2Q/3Q/4Q分別實(shí)現(xiàn)收入23.65/26.32/26.17/27.40億元，同比增長(zhǎng)271%、287%、251%、29%；分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.85/7.25/6.11/5.72億元，同比增長(zhǎng)3441%、1228%、1163%和77.37%。公司去年四季度并表，所以四季度同比數(shù)據(jù)具有參考意義。但不能否認(rèn)的是，鈦白粉價(jià)格持續(xù)上漲，然后保持在高位，帶來鈦白粉行業(yè)整體景氣度的上升，本次業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的凈利潤(rùn)符合我們預(yù)期。2017年1Q/2Q/3Q/4Q公司綜合凈利率分別為24.74%/27.53%/23.34%/20.89%，其中第三季度、第四季度凈利率環(huán)比下滑，主要是鈦白粉消費(fèi)淡季價(jià)格出現(xiàn)輕微調(diào)整，鈦白粉三、四季度市場(chǎng)均價(jià)為18133元/噸和17623元/噸。我們認(rèn)為價(jià)格中樞仍然維持在相對(duì)高位，顯示行業(yè)供需格局出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。
    2、鈦白粉行業(yè)度在2018年仍將持續(xù)。
    2017年12月份中國鈦白粉出口數(shù)量在88145.29噸，環(huán)比增長(zhǎng)15.46%，同比增長(zhǎng)42.16%；12月份出口均價(jià)在2517.91美元/噸，出口均價(jià)環(huán)比上漲0.25%，同比上漲32.33%，2017年出口呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。2018年1月出口量69103.42噸，同比增長(zhǎng)16.5%。我們認(rèn)為出口量上依然來自印度、巴西等發(fā)展中國家的拉動(dòng)，價(jià)格由于國際巨頭tenuous、科慕、VENATOR相繼提價(jià)，將直接利好中國出口價(jià)格。供給端我們認(rèn)為18年有效新增產(chǎn)能僅有望增長(zhǎng)3.3%，出口的持續(xù)向好使得中國鈦白粉市場(chǎng)的供需格局發(fā)生改變，行業(yè)景氣度將持續(xù)。
    3、維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    我們看好公司長(zhǎng)期的發(fā)展。鈦白粉價(jià)格維持高位已經(jīng)說明行業(yè)供需發(fā)生實(shí)質(zhì)改變，公司擁有56萬噸鈦白粉產(chǎn)能，后續(xù)氯化法鈦白粉仍在擴(kuò)產(chǎn)，龍頭地位穩(wěn)固，綜合成本低于行業(yè)平均水平，根據(jù)我們假設(shè)，預(yù)計(jì)17-19年每股收益1.23元、1.27元和1.53元，相應(yīng)PE分別為15.1倍、14.6倍、12.1倍，維持投資評(píng)級(jí)不變。
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示。備忘錄項(xiàng)目中途變更風(fēng)險(xiǎn)；鈦白粉行業(yè)價(jià)格走勢(shì)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。