>> 國泰君安-盈趣科技(002925)2017年業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期,IQOS是UDM智造壁壘的開花結(jié)果-180228
| 上傳日期： |
2018/2/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易 |
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公司發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告，營業(yè)收入32.67億，凈利潤9.84億，同比增長120.15%，EPS2.16（-0.05，-2.26%），符合市場預(yù)期。市場普遍擔(dān)心公司能否持續(xù)享受到下游IQOS持續(xù)放量所帶來的紅利，我們認為公司作為IQOS精密塑膠件重要供應(yīng)商，UDM智能制造模式的核心壁壘將繼續(xù)維持公司主要供應(yīng)商地位。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2018-19分別為43.93、61.64億元；歸母凈利潤預(yù)測分別為14.72億、21.81億元，對應(yīng)EPS3.23、4.79元。維持目標(biāo)價113.05元，對應(yīng)2018年P(guān)E32.87倍，維持"增持"評級。
IQOS下游市占率Q4加速上升，而Q4訂單傳導(dǎo)到上游則會體現(xiàn)到盈趣Q3收入，鑒于Q3收入規(guī)模單季最大，Q4收入環(huán)比略微下滑實屬正常。Q4受萬圣節(jié)、感恩節(jié)、圣誕節(jié)影響，下游需求大幅增加，公司2017年Q4收入為9.55元，Q3收入9.98億，環(huán)比下滑4.3%。雖然IQOS下游Q4需求環(huán)比大幅增加，訂單傳導(dǎo)到上游體現(xiàn)到盈趣Q3收入。Q3基數(shù)較高，所以Q4收入環(huán)比略低基本符合預(yù)期。
ODM智能制造核心壁壘將使公司充分受益下游爆發(fā)的紅利。公司主要生產(chǎn)設(shè)備、UMS系統(tǒng)皆為公司自主研發(fā)。ODM智能制造是公司連續(xù)進入羅技（遙控器）、雀巢（咖啡機）、3Dconnexion（3D鼠標(biāo)）、Aswtek（水冷散熱控制）、Avegant（VR）、Provo Craft（雕刻機）、PMI（IQOS）等電子產(chǎn)品供應(yīng)商名錄的根本原因,亦是公司的核心競爭力的體現(xiàn)。
催化劑：公司進一步進入其他客戶核心產(chǎn)品供應(yīng)體系。
風(fēng)險提示：單一客戶依賴度較高。
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