>> 中信證券-中航光電(002179)2017年業(yè)績快報點評：業(yè)績符合預期，通訊、新能源、軍工業(yè)務穩(wěn)步增長-180228
| 上傳日期： |
2018/2/28 |
大小： |
302KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內公司營收與歸母凈利穩(wěn)步增長，主要原因為通訊、新能源汽車以及軍工業(yè)務均保持穩(wěn)步增長，戰(zhàn)略新興領域實現新突破，國際市場快速增長，并且公司深入推進優(yōu)化整合融合，經營質量和效益進一步提升。
軍品業(yè)務：行業(yè)地位穩(wěn)固，受益于產品升級與武器裝備換代。公司作為國內規(guī)模最大的軍工防務及高端制造領域互連技術解決方案提供商，軍用連接器產品廣泛應用于航空、航天、船舶、兵器、電子等軍工領域，整體市場占有率超過30%。公司積極改善產品結構，將產業(yè)鏈拓展至集成化產品，目前相關產品已在多個領域成功應用，公司行業(yè)地位進一步穩(wěn)固。軍改逐步結束后我軍武器裝備升級換代需求或將加速，公司軍用連接器業(yè)務有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。
民品業(yè)務：新能源和軌交領域發(fā)展看好，國際市場逐步擴大。新能源汽車領域，公司客戶涵蓋比亞迪、宇通、中通等國內知名汽車企業(yè)，在大功率液冷充電領域行業(yè)地位領先，未來有望充分受益于國內新能源汽車產業(yè)的發(fā)展。軌交領域，公司與國內多家大地鐵制造商及相關配套廠家合作，鐵路信號系統(tǒng)用連接器占據國內70%的市場份額，隨著我國二線城市軌交建設的進一步鋪開，公司相關業(yè)務發(fā)展前景向好。國際市場方面，公司積極布局歐美和新興經濟帶，成功進入國際通信巨頭供應鏈。2017 年上半年，公司海外市場增速已超過國內市場，隨著品牌影響力的提升，公司國際市場份額有望進一步擴大。
可轉債募資助力新品產能提升，遠期盈利能力進一步增強。公司擬發(fā)行可轉債募資不超過13 億元，用于新技術產業(yè)基地項目、光電技術產業(yè)基地項目（二期）建設以及補流。新技術產業(yè)基地建成后將有效提升公司在液冷、光有源設備、高速背板及新能源電動汽車配套產品等業(yè)務產能，擴大公司市場占有率。該項目達產后預計年新增銷售收入13.75 億元，新增利潤總額2.17 億元。光電技術產業(yè)基地項目涵蓋宇航、核電、醫(yī)療、深水、集成互連系統(tǒng)等領域用連接器產品，項目的實施將有效推動公司在高端裝備、數據通信、新能源汽車領域的市場份額提升。項目達產后預計年實現銷售收入10 億元，年稅后利潤總額1.75 億元。
風險因素。軍費預算下降；軍品交付進度不達預期；新能源汽車訂單不達預期；通信領域投資大幅下降；外延拓展低于預期等。
盈利預測、估值及投資評級。鑒于市場競爭因素及資本運作的不確定性，我們小幅調整公司2017/18/19 年EPS 預測至1.04/1.33/1.63 元（原預測1.05/1.30/1.59 元），當前股價37.99 元，對應2017/18/19 年PE 分別為36/29/23 倍，考慮到未來2-3 年軍品訂單持續(xù)較快增長，公司由部件供應商向系統(tǒng)級產品供應商轉型、新能源汽車業(yè)務高速增長、通信業(yè)務趨于穩(wěn)健以及公司外延式增長預期，并結合市場估值水平，維持公司“增持”評級，目標價43 元。
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