久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

同時(shí)，今年家具業(yè)務(wù)費(fèi)用攤銷影響減弱將使利潤(rùn)釋放的更加充分。我們認(rèn)為目前公司在零售端的轉(zhuǎn)型方向較為符合零售行業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)，目前定增事項(xiàng)已完成，大股東認(rèn)購(gòu)比例達(dá)78.5%，彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心,目前公司市值107 億，對(duì)應(yīng)18PE20X，估值不高，可給予18 年25XPE，合理目標(biāo)價(jià)18.0 元。
    在行業(yè)集中度提升及地產(chǎn)后周期拉動(dòng)下，龍頭自身革新顯效，共同強(qiáng)化家紡龍頭業(yè)績(jī)復(fù)蘇的可延續(xù)性。近年來(lái)百貨及電商平臺(tái)資源逐步向家紡龍頭傾斜，在CR5 集中度提升背景下，16 年房地產(chǎn)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)疊加日常更新/婚慶/嬰童家紡等升級(jí)需求的持續(xù)釋放，共同推動(dòng)家紡龍頭公司自17Q2 開(kāi)始銷售端陸續(xù)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。考慮到龍頭公司歷經(jīng)4 年的精細(xì)化整合，庫(kù)存基本出清，17 年龍頭公司線下同店恢復(fù)增長(zhǎng)，且在地產(chǎn)后周期及升級(jí)需求催化下，龍頭公司18 春夏訂貨會(huì)表現(xiàn)進(jìn)一步加強(qiáng)，加之今年外延開(kāi)店增量貢獻(xiàn)及電商業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)18 年秋冬訂貨會(huì)及全年銷售表現(xiàn)有望延續(xù)17 年的復(fù)蘇趨勢(shì)。
    18 年羅萊家紡業(yè)務(wù)穩(wěn)步前行，家具費(fèi)用攤銷影響降低有望進(jìn)一步加強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性。1）大家紡業(yè)務(wù)：通過(guò)近些年實(shí)施“批發(fā)轉(zhuǎn)零售”、“O2O 全渠道分銷系統(tǒng)建設(shè)”、“供應(yīng)鏈體系優(yōu)化”及“大家紡小家居”等一系列戰(zhàn)略，公司17年線上銷售實(shí)現(xiàn)40-50%的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)18 年仍可保持30%左右的增長(zhǎng)，同時(shí)，線下渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，同店和渠道數(shù)量分別獲得5%和10%左右的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)線下全年收入有望實(shí)現(xiàn)10%以上的增長(zhǎng)。18 年在消費(fèi)需求回暖及地產(chǎn)后周期的共同催化下，加盟商訂貨會(huì)主動(dòng)性提升，18 年春夏訂貨額實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)10%（新品訂貨增長(zhǎng)20%），考慮到17 年秋冬售罄表現(xiàn)靚麗，補(bǔ)庫(kù)意愿加強(qiáng)有望進(jìn)一步催化18 秋冬訂貨會(huì)表現(xiàn)。疊加線下外延持續(xù)擴(kuò)張（凈開(kāi)200 家）及提價(jià)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)18 年公司線下復(fù)蘇趨勢(shì)可延續(xù)。2）小家居業(yè)務(wù)：羅萊通過(guò)收購(gòu)萊克星頓及內(nèi)野中國(guó)，托管恐龍家紡豐富家居品類。而萊克星頓18 年攤銷溢價(jià)影響減弱后貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)較2017 年將進(jìn)一步加強(qiáng)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：結(jié)合上述分析，預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 為0.58、0.72、0.86 元，目前公司市值107 億，對(duì)應(yīng)18PE20X，估值不高，震蕩市下，因前期股價(jià)有所回調(diào)，現(xiàn)價(jià)仍可為后期布局，給予18 年25XPE，目標(biāo)價(jià)18.0 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：家紡復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期；萊克星頓業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。