>> 海通證券-盈峰環(huán)境(000967)公司跟蹤報告-激勵鼓士氣,增持顯信心,靜待環(huán)保龍頭騰飛-180301
| 上傳日期： |
2018/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳杰，戴元燦，李淼 |
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二期股權(quán)激勵計劃。1 月23 日，公司二期股權(quán)激勵計劃草案獲股東大會通過，擬向120 名員工（中高層管理人員、核心骨干）授予股票期權(quán)2745 萬份，占總股本2.35%，行權(quán)價格為9.45 元/份，行權(quán)條件為以17 年業(yè)績?yōu)榛鶞剩?8-20 年公司實現(xiàn)歸母扣非凈利分別較17 年增長不低于30%/90%/160%，若滿足條件，激勵對象可自期權(quán)授予日12 個月、24 個月和36 個月后，分別按30%/30%/40%的比例分三期行權(quán)。公司已公布17 年全年業(yè)績?yōu)?.3-3.8億，中值為3.55 億，若按行權(quán)條件推算，則18-20 年扣非歸母凈利將分別不低于4.62/6.75/9.23 億元，年均增速37.5%。此次行權(quán)也納入了環(huán)保產(chǎn)業(yè)控股子公司主要管理人員及核心骨干，體現(xiàn)了公司重視環(huán)保平臺的發(fā)展。
定增廣東國資入主，助力未來發(fā)展。公司以8.53 元/股價格發(fā)行7386 萬股，募集資金6.3 億元，實際控制人何劍鋒和亮科環(huán)保佘常光分別認購1 億、6000萬元（均鎖定36 個月），廣東恒健資本認購2 億元，恒健控股是目前廣東唯一的省級國有資本運營公司，資本運作經(jīng)驗豐富（官網(wǎng)），旗下恒健資本在本次發(fā)行完成后持股2%，成為公司前十大股東，我們認為，國資入主有望提升公司影響力，利于推進與地方政府的合作，助力公司環(huán)保訂單持續(xù)落地。
打造環(huán)保綜合服務(wù)平臺，訂單加速落地。公司已累計落地環(huán)保訂單超30 億元，PPP 意向協(xié)議或達100 億元，各類項目均有收獲，涉及農(nóng)村污水、VOCs 處理、固廢處理、環(huán)衛(wèi)、流域治理等多領(lǐng)域，我們認為，公司通過收購已構(gòu)建環(huán)保綜合服務(wù)平臺，擁有承接各類環(huán)境治理項目的能力，憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和豐富項目經(jīng)驗，訂單有望加速落地，未來逐步貢獻業(yè)績。
大股東收購中聯(lián)環(huán)境資產(chǎn)，切入環(huán)衛(wèi)市場。環(huán)衛(wèi)市場化正全面推進，中聯(lián)重科公告顯示，大股東盈峰控股74 億元收購中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)51%股權(quán)，快速切入環(huán)衛(wèi)市場，預(yù)估該資產(chǎn)16 年凈利潤為7.55 億元。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2017-19 年實現(xiàn)歸母凈利潤3.51/4.68/6.65 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.30/0.40/0.57 元，參考可比公司PE 估值，考慮公司未來的發(fā)展空間，給予公司2018 年25 倍PE，17-19 年業(yè)績平均增速為37.6%，PEG 僅為0.66，對應(yīng)目標價10 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：PPP 項目推進不達預(yù)期，銅鋁價格下跌，毛利率下滑。
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