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    簡評及投資建議。
    2017年收入增9.7%凈利增14%。公司2017年實(shí)現(xiàn)收入69.35 億元，同比增長9.7%，歸母凈利1.65 億元，同比增長14.18%，符合之前5-20%業(yè)績預(yù)告區(qū)間，主要來自加強(qiáng)大數(shù)據(jù)運(yùn)用和費(fèi)用管控，優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)，提升門店管理效率等。
    我們測算，4Q17 收入17.2 億元增7.1%，較前三季度的10.58%有所下降，估計(jì)主要與展店放緩有關(guān)，而同店保持良好增長；4Q17 歸母凈利潤2909 萬元增207%，較1-3Q 的-18.26%、9.48%和13.71%大幅提速，主要來自2016 年同期的低基數(shù)。
    截至3Q17 末，公司網(wǎng)點(diǎn)數(shù)近2750 家，我們估計(jì)2017 年新開門店100 多家，預(yù)計(jì)2018 年將保持150-200 家的正常開店節(jié)奏，考慮到公司較扎實(shí)的經(jīng)營能力和戰(zhàn)略伙伴永輝較強(qiáng)的全國布局，不排除公司2018 年或推進(jìn)跨省擴(kuò)張。
    擬與永輝子公司簽署《商品經(jīng)銷合同》，補(bǔ)強(qiáng)生鮮經(jīng)營能力。永輝超市2018 年初前后受讓公司21%股權(quán)，同時永輝、紅旗、中民未來三方簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，推進(jìn)新零售合作。公司此次與永輝控股的彩食鮮、富平云商和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)簽署協(xié)議，標(biāo)志著雙方合作實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，補(bǔ)強(qiáng)公司生鮮經(jīng)營能力。
    （1）公司2017 上半年收入結(jié)構(gòu)中，食品（含生鮮）、煙酒、日用百貨、其他業(yè)務(wù)各占比49%、26%、17%、8%；其中，煙酒為公司優(yōu)勢品類之一，但生鮮占比很低，主要在中型超市（1000-5000 平米）門店中經(jīng)營。
    （2）2018 年2 月10 日，公司與永輝合作后的2 家新門店同時開業(yè)，門店增設(shè)大量生鮮食品；我們估計(jì)，改造后的門店生鮮經(jīng)營大幅改善，整體收入較此前提升了約1 倍。據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，公司董事長曹世如表示，2018 年將會陸續(xù)開設(shè)300家類似門店，其他門店也將會不同程度的加強(qiáng)生鮮等產(chǎn)品的供應(yīng)。
    維持對公司的判斷。①公司立足成都深耕便利店業(yè)態(tài)，網(wǎng)點(diǎn)價值高，豐富的增值服務(wù)具有較強(qiáng)引流能力；②2015 年收購紅艷、互惠、樂山四海超市后，至今經(jīng)歷兩年多整合，業(yè)務(wù)調(diào)整和人員整合基本結(jié)束，盈利能力逐漸恢復(fù)；③公司立足主業(yè)、攜手產(chǎn)業(yè)資本謀求新成長，2016 年引入資源殷實(shí)的四川發(fā)展與中民投，2017 年底引入永輝超市開展新零售戰(zhàn)略合作，此外，我們估計(jì)，參股的民營銀行有望從2018 年開始貢獻(xiàn)投資收益，形成新盈利來源。
    更新盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2018-2019 年凈利潤各1.9 億、2.3 億元，同比增長16%、18.8%，EPS 各0.14 元、0.17 元；目前78 億市值對應(yīng)2018 年P(guān)S 約1 倍、PE 約41 倍，高于同業(yè)?？紤]到公司規(guī)模和品牌效應(yīng)強(qiáng)，小業(yè)態(tài)網(wǎng)點(diǎn)價值優(yōu)，引入永輝有望以生鮮為切入點(diǎn)開始逐漸發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，參考永輝2018 年估值給以1.3 倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價7.5 元，維持“增持”的投資評級。
    風(fēng)險提示。整合經(jīng)營效益釋放的不確定性；跨區(qū)域擴(kuò)張的不確定性；區(qū)域競爭加劇。