>> 國泰君安-好想你(002582)2017業(yè)績快報點評報告：業(yè)績快報符合預(yù)期,高增長有望貫穿全年-180228
| 上傳日期： |
2018/3/1 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
區(qū)少萍 |
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疊加紅棗電商推動下本部拐點已至，業(yè)績有望加速增長。
投資要點：
投資建議：因春節(jié)錯期導(dǎo)致收入確認節(jié)奏調(diào)整，略下調(diào) 2017-19EPS預(yù)測至 0.21、0.39、0.59 元（前次 0.23、0.44、0.69 元），參考可比公司給予 2018PE45 倍，維持目標(biāo)價 17.26 元，當(dāng)前公司估值已處 2016年并購后較低區(qū)間，高增速預(yù)期下 PEG 較低，建議增持，重點推薦。
業(yè)績快報基本符合預(yù)期。2018/2/27 公司發(fā)布業(yè)績快報，預(yù)計 2017 年實現(xiàn)營收 41 億元，同比增 96%；實現(xiàn)歸母凈利 1.1 億元，同比增184%。其中與 2017Q4 實現(xiàn)營收 13 億元，同比增長 12%；歸母凈利4000 萬元，同比下降 6%。業(yè)績構(gòu)成中，預(yù)計百草味實現(xiàn)收入 30 億元、歸母凈利 9000-9500 萬元左右，2017 年百草味業(yè)績承諾為 8500萬元，本次公告略超業(yè)績承諾，基本符合我們預(yù)期。2017Q4 利潤增速同比下降，我們認為主因完成業(yè)績承諾后確認節(jié)奏有所放緩。
春節(jié)期間百草味動銷良好，奠定全年高速增長扎實基礎(chǔ)。渠道調(diào)研顯示受益 2018 春節(jié)旺季時間較長，百草味動銷良好，預(yù)計增速有望達40%，一季度有望報出靚麗數(shù)據(jù)?？紤]到一季度旺季占全年比重較高，2018 年完成 1.1 億業(yè)績承諾壓力不大。而當(dāng)前品類多元化下高毛利產(chǎn)品占比提升，疊加公司銷售費用仍存壓縮空間，未來三年百草味凈利率有望向 5%水平方向靠攏，高增速態(tài)勢 2018 年有望延續(xù)。
本部業(yè)務(wù)拐點已至，未來有望加速增長。并購?fù)瓿珊蠛孟肽?、百草味團隊相互融合，管理溢出效應(yīng)下本部電商 2016 年以來增速顯著提升，2017H1 增速達 120%，全年有望達 80%左右，協(xié)同效應(yīng)明顯。當(dāng)前本部電商占比已達 30%，未來高增速態(tài)勢延續(xù)下有望成為本部營收增長重要動力，疊加線下門店關(guān)店已基本結(jié)束、商超外包后扭虧完成，可以判斷本部業(yè)務(wù)拐點已至，業(yè)績未來有望加速增長。
核心風(fēng)險：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，食品安全發(fā)生的風(fēng)險。
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