>> 中原證券-東江環(huán)保（002672）實際業(yè)績增速符合預期，期待18年產(chǎn)能持續(xù)投放-180302
| 上傳日期： |
2018/3/2 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧敏豪 |
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17 年公司歸母凈利潤4.71億元，同比下滑11.81%；扣非后歸母凈利潤4.60 億元，同比增長21.4%。公司利潤下滑的主要原因：16 年公司出售清遠東江以及湖北東江子公司，產(chǎn)生1.79 億元投資收益，17 年投資收益較少。另外，根據(jù)業(yè)績快報測算，17 年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入9.42 億元，同比增長25.36%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.40 億元，同比增長32.33%?？鄯呛髿w母凈利潤延續(xù)第三季度32.75%增長趨勢。17 年前三季度業(yè)績顯示，公司營收增長的主要原因為湖北天銀、珠海永新盛新增產(chǎn)能以及資源化業(yè)務的量價齊升。公司內(nèi)生性增長動力十足，業(yè)績增長符合預期。
行業(yè)存在較大供需缺口，市場空間持續(xù)釋放。我國的危廢產(chǎn)量由于私排等原因被低估，行業(yè)潛在供需缺口在4000-5000 萬噸/年。而17年12 月6 日，環(huán)保部印發(fā)的《2017 年全國大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報》顯示，16 年214 家大中城市工業(yè)危廢產(chǎn)量3344.6 萬噸，平均單城市產(chǎn)量15.63 萬噸，同比增長37.22%；醫(yī)療廢棄物72.1萬噸，單城市產(chǎn)量0.34 萬噸，同比增長20.29%。在環(huán)保督查趨嚴，兩高司法解釋危廢私排入刑，環(huán)保部聯(lián)合公安部打擊危廢污染的背景下，危廢進入正規(guī)處理渠道趨勢明顯，危廢處理行業(yè)有望整體受益。
危險處理細分行業(yè)龍頭，產(chǎn)能布局行業(yè)領先。公司作為國內(nèi)危險廢物處理行業(yè)最大公司，通過“自建+收購”模式，強化華東、華南核心產(chǎn)廢區(qū)域業(yè)務布局，并向京津冀地區(qū)、西南地區(qū)積極擴張。根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，到2020 年，公司危險廢物處理產(chǎn)能有望達到350 萬噸/年，未來三年產(chǎn)能復合增長率27.47%。目前傳統(tǒng)回轉(zhuǎn)窯處理工藝處理由于成本高，收費高等因素面臨水泥窯協(xié)同處理技術路徑的競爭，但是處理范圍更廣、處理量大、技術成熟，在危廢處理行業(yè)景氣度上行過程中，有望普遍受益。另外，17 年12 月6 日，公司與海螺創(chuàng)業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，立足于固廢領域優(yōu)勢互補，建立固廢綜合處理平臺，開展互換及梯級處理合作，有望實現(xiàn)對公司處理業(yè)務模式的創(chuàng)新和補充，發(fā)揮協(xié)同效益，鞏固公司在業(yè)內(nèi)的龍頭地位。
維持公司“買入”投資評級。公司在危廢處理領域具備較強的技術優(yōu)勢、經(jīng)營管理優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢，廣晟公司入主后國資背書提高公司融資能力及項目的獲取能力。18年江西固廢二期28萬噸/年的資源化項目、福建南平2萬噸/年的焚燒項目、山東濰坊東江20萬噸/年的資源化及無害化項目、湖北仙桃1.78萬噸/年的資源化項目、江蘇南通4萬噸/年的無害化項目將要建成投產(chǎn)，公司面臨產(chǎn)能快速投放期。預計公司2018、19年全面攤薄EPS分別為0.76、0.94元，按照3月1日15.24元/股收盤價計算，對應PE分別為20.1和16.2倍。目前估值相對行業(yè)水平偏低，公司作為我國危險廢物處理龍頭公司理應獲得估值溢價，維持公司“買入”投資評級。
風險提示：危廢處理價格下降，毛利率降低；產(chǎn)能擴張進度不及預期。
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