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鑒于鼓勵(lì)優(yōu)秀國產(chǎn)設(shè)備進(jìn)口替代和分級(jí)診療的政策背景下，預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤為：1.95 億/2.63 億/3.42 億，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    國內(nèi)超聲診斷設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模接近百億，市場(chǎng)增速在5.71%左右，市場(chǎng)增量主要來自二級(jí)及以下醫(yī)院釋放的需求。在彩超市場(chǎng)三級(jí)醫(yī)院主要被進(jìn)口品牌占據(jù)，國產(chǎn)品牌主要集中在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。整個(gè)市場(chǎng)而言GPS在彩超市場(chǎng)份額分別為30%、30%和12%，邁瑞市占率為6%，開立為3.5%。與進(jìn)口品牌相比國產(chǎn)設(shè)備具有性價(jià)比和渠道優(yōu)勢(shì)，目前開立的超聲影像產(chǎn)品已覆蓋了高中低端市場(chǎng)，而且多款彩超產(chǎn)品已進(jìn)入首批優(yōu)秀國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備名單。
    2016 年國內(nèi)內(nèi)窺鏡市場(chǎng)約60 億，行業(yè)平均增速在15%-20%。2016 年公司推出高清電子內(nèi)鏡HD-500，是我國第一臺(tái)200 萬像素以上高清消化道內(nèi)窺鏡。其在自動(dòng)調(diào)光速率、照度均勻性、成像速度和視場(chǎng)景深方面有明顯優(yōu)勢(shì)，可檢出20 微米的毛細(xì)血管，打破了日企品牌在高清內(nèi)窺鏡領(lǐng)域的壟斷。之前電子內(nèi)窺鏡圖像采集主要采用CCD 傳感器，該技術(shù)由日本企業(yè)壟斷，隨著CMOS 技術(shù)的成熟，有望逐漸替代CCD。公司計(jì)劃到2020 年內(nèi)窺鏡實(shí)現(xiàn)收入6 億，復(fù)合增速為102%。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下降
    估值
    預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤為： 1.95 億/2.63 億/3.42 億（ 同比+50%/35%/30%），EPS 0.49/0.66/0.86 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。