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預計公司17-19 年每股收益分別為1.20 元、1.63 元、2.22 元，對應市盈率分別為60.52、44.55 倍、32.71 倍，給予2018 年55 倍估值，目標價89.65元，維持買入評級。
    支撐評級的要點
    核心產品片仔癀因原材料稀缺和珍貴性具備持續(xù)提價能力。
    公司獨家產品片仔癀是國家絕密配方，因療效顯著被譽為“國寶名藥，其核心成分天然麝香是國家嚴格控制的稀缺中藥材，多年供不應求，價格從10 年15 萬/kg 上漲到目前45 萬/kg。天然牛黃維持在12 萬/kg。原材料的稀缺性和珍貴性決定產品漲價屬性，因此片仔癀提價確定性高；且由于療效顯著，群眾基礎深厚，需求端穩(wěn)定增長。母公司三季報預收款項達5552 萬元，創(chuàng)歷史最高水平，這也反應出終端需求旺盛?！肮┚o需盛”決定了片仔癀產品強烈的提價預期。
    積極營銷改革明顯提升銷量，未來繼續(xù)加強渠道和品牌建設。
    公司積極改變營銷模式，由原來的坐商制變革為主動營銷，采用區(qū)域經銷、VIP 銷售、體驗館多種銷售模式。體驗店模式對銷量的提升明顯，公司重點加強終端體驗店建設，目前約有100 家左右體驗店，未來將會在長三角、京津冀、兩湖、西南地區(qū)布局更多體驗店，將銷售范圍擴至全國。同時，公司將繼續(xù)增加海外品牌推廣，加大對銷售人員的激勵力度，進一步提高品牌知名度和促進銷售增長。
    2017 業(yè)績快報延續(xù)高增長，看好核心產品量價齊升
    公司發(fā)布2017 年業(yè)績快報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入37.27 億元，同比增長61.42%；扣非歸母凈利潤7.61 億元，同比增長45.73%。業(yè)績出色，超市場預期。核心產品片仔癀系列量價齊升是業(yè)績高增長主因。收入端實現(xiàn)更高增長是因為商業(yè)子公司廈門宏仁實現(xiàn)全年并表，新增商業(yè)收入10.71 億元；預計核心品種片仔癀系列在主動營銷和提價帶動下保持量價齊升的良好局面：17 年5 月內銷零售端價格提升6%至530 元/顆，7 月海外市場出廠價上調不超3 美元；估算銷量整體提升約30%左右，公司主動營銷效果突出。
    評級面臨的主要風險
    核心品種片仔癀銷售不達預期；體驗店模式拓展進度低于預期；原材料大幅漲價風險。
    估值
    預計公司17-19 年每股收益分別為1.20 元、1.63 元、2.22 元，對應市盈率分別為60.52、44.55 倍、32.71 倍，給予2018 年55 倍估值，目標價89.65元，維持買入評級。