>> 國泰君安-浙江鼎力(603338)事件點評：牽手上海宏信,強強聯(lián)手共促行業(yè)發(fā)展-180302
| 上傳日期： |
2018/3/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃琨 |
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評論：
結(jié)論：浙江鼎力和上海宏信作為國內(nèi)高空作業(yè)平臺行業(yè)先鋒，此次強強聯(lián)手后有助于攜手開拓國內(nèi)高空作業(yè)平臺市場，助力行業(yè)向理性高速增長階段邁進。我們認為國內(nèi)市場在經(jīng)歷了五年高增長后，產(chǎn)業(yè)鏈中最關(guān)鍵的租賃商環(huán)節(jié)更加注重全生命周期回報率，利好領(lǐng)先廠商。維持判斷公司17-19年歸母凈利潤分別為2.79/4.01/5.57 億，EPS 分別為1.58/2.27/3.15 元/股，維持90.8 元目標(biāo)價，維持增持評級。
上海宏信為國內(nèi)最大租賃商之一，鼎力為國內(nèi)高空作業(yè)平臺行業(yè)當(dāng)之無愧的培育者和推動者：①宏信設(shè)備于2012 年投身高空作業(yè)平臺租賃市場，截至2016 年底保有量已超過3000 多臺，其中大部分為Genie 產(chǎn)品。我們判斷其目前保有量已超5000 臺，是國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品類別最全的AWP租賃企業(yè)，且在部分地區(qū)有一定租金定價權(quán)。②鼎力是國內(nèi)高空作業(yè)平臺行業(yè)當(dāng)之無愧的培育者和推動者。出貨量占比遙遙領(lǐng)先，租賃客戶認可度領(lǐng)先，毛利率遠高于同行。公司還首推兩年質(zhì)保及再制造等理念，有助于增加產(chǎn)品出租率和市場流通性，提高產(chǎn)品保值率，使租賃客戶在產(chǎn)品生命周期內(nèi)擁有最低的購買和使用成本。③我們認為行業(yè)在經(jīng)歷5 年高速增長后，租賃商經(jīng)營趨于理性，售前的產(chǎn)品搭配+售中的服務(wù)+售后的殘值回收成為全生命周期的三大組成部分。而鼎力與宏信的牽手，有助于充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，建立起長期、穩(wěn)定、共贏的戰(zhàn)略合作，共同促進行業(yè)發(fā)展。
國內(nèi)市場大有可為，海外市場持續(xù)開拓：①從國內(nèi)市場看，無論從人力成本上升、作業(yè)效率要求提高、安全作業(yè)政策日益完善等角度，還是從應(yīng)用領(lǐng)域的廣泛性角度看，AWP 市場需求想象空間巨大，保有量仍然有5-10 倍成長空間；②從國外市場看，鼎力在美、歐、日韓等地都已實現(xiàn)突破。歐洲市場以直銷為主，憑借Magni 對接意大利等市場、憑借自身優(yōu)勢對接德國、英國市場；在美國市場三線并行（超市案柱產(chǎn)品+直接對接租賃商+CMEC銷售渠道）；在日本市場直接對接當(dāng)?shù)卮笮妥赓U商；在韓國市場直接開設(shè)分公司，對接當(dāng)?shù)乜蛻?。總體看前期拓展將逐步放量，看好未來持續(xù)增長。
風(fēng)險因素：傳統(tǒng)工程機械龍頭加入市場導(dǎo)致競爭加劇的風(fēng)險；
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