>> 國泰君安-科陸電子(002121)2017年年報點評：投入與創(chuàng)新有望逐步改善業(yè)績結(jié)構(gòu)-180306
| 上傳日期： |
2018/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王浩，徐云飛，邱子良 |
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公司發(fā)布年報，2017 年實現(xiàn)營收 43.76 億元，同比增長38.4%，歸母凈利4.58 億元，同比增長68.7%，扣非歸母凈利-0.55 億元(財務(wù)費用增長較多)，營收增長總體符合我們預(yù)期。2017 年公司投資收益4.07億元，年報披露其權(quán)益法確認(rèn)的投資收益具有可持續(xù)性，考慮公司主業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈延伸持續(xù)兌現(xiàn)利潤，故上調(diào)2018-20 年eps 至0.43（↑0.07）、0.45（↑0.03）、0.50 元，維持目標(biāo)價13.94 元。
配網(wǎng)與儲能業(yè)務(wù)持續(xù)增長，主業(yè)基本面總體向好。①電網(wǎng)實現(xiàn)營收27 億元，營收占比62%，同比增長30%，毛利率28%，其中二次設(shè)備終端2017年國網(wǎng)招標(biāo)7.7 萬臺，同比增長146%；②儲能業(yè)務(wù)取得較大突破，2017全年實現(xiàn)營收4.7 億元，營收占比11%，同比增長222%，毛利率21%，公司依托PCS（儲能雙向變流器）技術(shù)及儲能系統(tǒng)集成能力持續(xù)拓展儲能市場，目前公司已累計完成超過330MWh 的并離網(wǎng)儲能系統(tǒng)項目交付。
短期投資費用使主業(yè)利潤承壓，調(diào)整后有望形成穩(wěn)定可持續(xù)的能源產(chǎn)業(yè)鏈盈利模式。①公司能源產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)并購延伸，投資國能電池、上?？偷葮?biāo)的，在投資收益增厚利潤的同時(2017 年投資收益4.07 億元)，投資型項目投入也累積較多費用 (2017 年財務(wù)費用3.2 億元)，使主業(yè)利潤承壓；②公司披露2018 年將聚焦主業(yè)、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)板塊、強化投資項目管理與費用管控，2018 年力爭實現(xiàn)凈利潤6 億元，投入與創(chuàng)新會逐步地、長遠(yuǎn)地改善科陸的收入和利潤結(jié)構(gòu)。
風(fēng)險提示：光儲充市場拓展與外延整合低于預(yù)期風(fēng)險。
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