>> 中原證券-新宙邦（300037）加碼電解液投資，看好公司電解液發(fā)展前景-180306
| 上傳日期： |
2018/3/6 |
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作者： |
牟國洪 |
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3月5日，公司公布投資公：公司與億緯鋰能共同投資設(shè)立荊門新宙邦，其注冊資本1億元，其中新宙邦以現(xiàn)金出資8000萬元,占注冊資本的80%；億緯鋰能以現(xiàn)金出資2000萬元，占比20%。同時以荊門新宙邦為實施主體，投資建設(shè)年產(chǎn)2萬噸鋰離子電池電解液及年產(chǎn)5萬噸半導(dǎo)體化學品項目，預(yù)計投資3.5億元人民幣，分兩期建設(shè)：一期投資2.5億元，建設(shè)期約24個月，預(yù)計2020年一季度投產(chǎn)；二期投資1億元，預(yù)計在一期投產(chǎn)兩年后開始建設(shè)，項目建成達產(chǎn)后，預(yù)計年均可實現(xiàn)營業(yè)收入17億元，凈利潤1.3億元。項目實施前，公司在華東、華南地區(qū)建立了鋰電池電解液、半導(dǎo)體化學品等多個生產(chǎn)基地，該項目建設(shè)將有效補充公司在華中地區(qū)的布局空白，對公司搶占華中、西南市場具有積極意義，且合作方億緯鋰能在我國鋰電池領(lǐng)域具備一定行業(yè)地位，此次雙方合作將利于提升公司在國內(nèi)電解液領(lǐng)域的行業(yè)地位。
巴斯夫電解液預(yù)計18年扭虧為盈。17年8月底，公司收購巴斯夫電解液業(yè)務(wù)完成交割，收購?fù)瓿珊髮ζ鋬?nèi)部進行大力整合。2017年蘇州工廠前三季度產(chǎn)量較低，交割之后產(chǎn)量逐月上升， 目前月產(chǎn)量已經(jīng)到200噸左右，2018年全年產(chǎn)能規(guī)劃在5000噸左右，預(yù)計將扭虧為盈。
看好公司電解液業(yè)務(wù)發(fā)展前景 電解液價格將企穩(wěn)。目前，公司電解液業(yè)務(wù)營收占比已超過50%，17年上半年實現(xiàn)營收4.02億元，同比增長14.32%，在公司營收中占比51.0%。預(yù)計18年公司電解液業(yè)務(wù)將保持兩位數(shù)增長，主要邏輯在于三方面：一是電解液價格將企穩(wěn)。六氟磷酸鋰為電解液主要成本，占比約40%。17年以來，六氟磷酸鋰價格大幅下降，由17年年初的38.00萬元/噸下降至17年底的14.75萬元/噸，目前價格已基本觸底，其邏輯在于六氟磷酸鋰主要原材料碳酸鋰價維持高位，且預(yù)計18年碳酸鋰價格仍將維持較高水平。六氟磷酸鋰價格企穩(wěn)后，電解液價格也將企穩(wěn)。
二是公司電解液兼具海內(nèi)外市場且具備優(yōu)質(zhì)客戶。公司電解液已具備多個生產(chǎn)基地，覆蓋海內(nèi)外市場同時具備優(yōu)質(zhì)的客戶資源，如其海外客戶主要包括LG、三星、索尼等。三是行業(yè)需求將受益于我國新能源汽車增長。2017年，我國新能源汽車銷售77.68萬輛，同比增長53.03%；18年1月，我國新能源汽車銷量3.85萬輛，同比大幅增長577%。發(fā)展新能源汽車為國家既定戰(zhàn)略，且18年補貼政策已出臺，部分政策略超預(yù)期，預(yù)計18年我國新能源汽車產(chǎn)銷仍將持續(xù)高增長，而電解液作為鋰電池關(guān)鍵原材料將受益于行業(yè)增長。
增資永晶科技符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。3月5日，公司公告擬對永晶科技增資7200萬元，其中1400萬元用于新增注冊資本，其余5760萬元計入資本公積，本次增資由永晶科技全體股東同比例增資，增資后永晶科技注冊資本增至9833.33萬元，而公司持股占比仍為25%。
永晶科技主營含氟精細化學品、高新材料等生產(chǎn)和銷售，是我國知名的氫氟酸生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)品是公司子公司海斯福的原材料，且公司計劃在含氟高端精細化學品方面重點發(fā)展，其業(yè)務(wù)與公司戰(zhàn)略具有較好的協(xié)同效應(yīng)。永晶科技與全資子公司邵武市永飛化工有限公司及控股子公司福建永泓高新材料有限公司等合力打造了福建省大型的生產(chǎn)氟氣下游及精細含氟系列產(chǎn)品的專業(yè)化工公司，綜合生產(chǎn)能力氟化氫56000噸/年、電子級氫氟酸30000噸/年、氟化鹽系列產(chǎn)品10000噸/年、六氟化硫600噸/年等等，企業(yè)規(guī)模在全國氟行業(yè)內(nèi)名列前茅，是國內(nèi)主要的氟化學產(chǎn)品生產(chǎn)廠家。2016年，永晶科技實現(xiàn)營收3.68億元，凈利潤971萬元；17年1-11月，永晶科技營收5.26億元，凈利潤大幅增至5879萬元。此次增資將利于永晶科技長遠發(fā)展，符合公司利益及戰(zhàn)略發(fā)展方向。
17年業(yè)績基本符合預(yù)期。1月下旬，公司公布17年業(yè)績快報：預(yù)計17年營收18.16億元，同比增長14.24%；營業(yè)利潤3.37億元，同比增長15.83%；凈利潤2.88億元，同比增長12.50%，基本每股收益0.76元；總資產(chǎn)36.80億元，同比增長31.57%。公司業(yè)績增長主要受益于各主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，其中鋰電池電解液受益于我國新能源汽車持續(xù)增長，該業(yè)務(wù)銷售訂單持續(xù)增長；鋁電容器化學品受益于外部市場好轉(zhuǎn)，17年上半實現(xiàn)營收2.14億元，同比增長29.48%，扭轉(zhuǎn)了14-16年連續(xù)下滑態(tài)勢。
維持公司“增持”投資評級。預(yù)測公司2017-18年攤薄后的EPS分別為0.76元與0.90元，按3月5日21.55元收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為28.4倍與24.0倍。目前估值相對行業(yè)水平合理，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：經(jīng)濟景氣波動風險；行業(yè)競爭加??；新能源汽車推廣不及預(yù)期；并購整合不及預(yù)期。
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