>> 長江證券-生物股份(600201)專題報告之三：如何看待公司的長期成長空間？-180208
| 上傳日期： |
2018/3/7 |
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612KB |
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pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳佳 |
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行業(yè)的競爭格局是否加??？
我們認為，創(chuàng)新性產(chǎn)品的推出是促使動保行業(yè)競爭格局變化的主要原因。生物股份在懸浮培養(yǎng)工藝、抗原純化濃縮工藝、抗原全生命周期保護工藝以及生產(chǎn)全流程質量控制等方面優(yōu)勢顯著，由于工藝的研發(fā)需要長期的投入和持續(xù)的創(chuàng)新，因此公司在生產(chǎn)工藝上的領先優(yōu)勢將持續(xù)存在，這有助于口蹄疫疫苗行業(yè)保持強者恒強的穩(wěn)定競爭格局。而豬圓環(huán)基因工程苗、偽狂犬疫苗變異株等創(chuàng)新性產(chǎn)品的上市將促使其他豬用疫苗的市場競爭格局得到重塑。
行業(yè)的長期成長空間有多大？
從行業(yè)的長期成長來看，養(yǎng)殖規(guī)?；宛B(yǎng)殖無抗化將促進動物疫苗行業(yè)規(guī)模的擴容。通過對生豬存欄結構進行拆分來看，我們預計2020 年口蹄疫市場苗的滲透率有望達到49%，相比2016 年滲透率提升一倍以上。市場滲透率的提升將帶來整體豬用疫苗市場規(guī)模的擴容，我們預計2016~2020 年五大豬用疫苗的市場規(guī)模有望從90 億元增加到166 億元，同比增長85%左右。隨著養(yǎng)殖無抗化進程的推進，細菌性疾病的防控將從獸藥防治轉向疫苗防疫，這將促使細菌性疫苗需求量的增加，從而帶來動物疫苗市場規(guī)模的擴容。
生物股份業(yè)績持續(xù)高增長的動力是什么？
未來三年，生物股份的產(chǎn)品線有望全面開花結果，新產(chǎn)品的上市將助推公司業(yè)績實現(xiàn)持續(xù)高增長。并購益康生物將打造生物股份的動物疫苗全產(chǎn)品線，而隨著公司在口蹄疫疫苗上的技術優(yōu)勢向新產(chǎn)品進行有效傳導，新產(chǎn)品的品質將得到大幅提升，公司的核心競爭力有望進一步加強。全產(chǎn)品線優(yōu)勢有助于公司實現(xiàn)向動保綜合服務商轉型，從而繼續(xù)引領動保行業(yè)的快速發(fā)展。
投資建議
我們認為，在養(yǎng)殖規(guī)模化和無抗化的背景下，生物股份有望憑借全產(chǎn)品線的優(yōu)勢實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)高增長。預計公司17、18 和19 年EPS 分別為0.97 元、1.27 元和1.70 元，對應PE 分別為28、22 和16 倍，給予“買入”評級。
風險提示：
1. 口蹄疫市場苗競爭激烈，公司口蹄疫疫苗銷量有可能不達預期；
2. 公司新產(chǎn)品推廣進入加速階段，新產(chǎn)品的銷量有可能不達預期。
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