>> 國泰君安-韋爾股份(603501)內(nèi)外兼修,2018迎來成長新平臺-180308
| 上傳日期： |
2018/3/8 |
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| 1856KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王聰 |
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公司是國內(nèi)模擬芯片龍頭標(biāo)的，2018年大客戶導(dǎo)入順利，且被動元件、MOS缺貨帶來公司盈利能力提振，另公司外延空間較大，內(nèi)生、外延都存在超預(yù)期可能。我們預(yù)計公司2017-19年EPS為0.37、0.95、1.20元，參考可比公司估值，給予公司2018年46 倍PE，目標(biāo)價43.7元。
業(yè)務(wù)模式助力公司順利導(dǎo)入新客戶，"設(shè)計"占比提升有望進一步釋放公司盈利潛力。依托"設(shè)計+分銷"的業(yè)務(wù)模式，公司已成功導(dǎo)入新能源汽車、安防、挖礦和機頂盒等領(lǐng)域客戶。公司毛利率較高的設(shè)計業(yè)務(wù)營收占比逐步提升，盈利潛力有望進一步釋放。
本輪被動元件及MOSFET景氣周期將深度利好公司業(yè)績。2016年公司電容和電阻分銷營收之和為2.9億，在分銷業(yè)務(wù)中占比較大。自研MOSFET產(chǎn)品進入技術(shù)成熟期，毛利率穩(wěn)步提升且預(yù)計MOSFET產(chǎn)能大幅提升。故公司業(yè)績有望在本次漲價潮中深度受益。
外延是模擬公司跨越發(fā)展必經(jīng)道路，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和并購經(jīng)驗利好進一步外延。模擬芯片產(chǎn)品具有應(yīng)用范圍廣、生命周期長的特點，業(yè)績通常增長穩(wěn)健但彈性不大，外延將成為公司實現(xiàn)快速成長較優(yōu)之路。而另一方面公司并購整合經(jīng)驗豐富。預(yù)計通過外延獲得持續(xù)增長動力。
風(fēng)險提示：新客戶導(dǎo)入、外延進度不及預(yù)期，消費電子景氣低于預(yù)期。
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