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受益于化工品價(jià)格上漲，2017 年公司主要產(chǎn)品盈利能力明顯回升。據(jù)wind 數(shù)據(jù)測算，其中燒堿-原鹽價(jià)差同比增長64%，環(huán)氧丙烷-丙烯價(jià)差同比增長15%，軟泡-環(huán)氧丙烷價(jià)差同比增長14%。
    同時(shí)，公司推進(jìn)“大營銷”戰(zhàn)略，擴(kuò)大銷售區(qū)域，充分消化產(chǎn)能。受益于裝置穩(wěn)定運(yùn)行，2017 年公司產(chǎn)品量價(jià)齊升，燒堿產(chǎn)量同比增長99.67%，環(huán)氧丙烷產(chǎn)量同比增長100%，聚醚產(chǎn)同比增長110%。預(yù)計(jì)在環(huán)保趨嚴(yán)背景下，公司化工業(yè)務(wù)有望持續(xù)景氣。
    軍工業(yè)務(wù)未來將成為公司新的利潤增長點(diǎn)
    2017 年公司以現(xiàn)金方式收購長沙韶光70%、威科電子模塊（深圳）100%股權(quán)，并已完成并表。根據(jù)2017 年報(bào)，2017 年長沙韶光和威科電子（深圳）都已完成業(yè)績承諾，。根據(jù)公司2017 年報(bào)公告，公司未來將繼續(xù)推進(jìn)軍工產(chǎn)業(yè)并購，做強(qiáng)軍工業(yè)務(wù)，培育新的利潤增長點(diǎn)。
    盈利預(yù)測及投資建議：1.公司燒堿、環(huán)氧丙烷等化工產(chǎn)品盈利參考2017 年Q4 季度平均盈利水平；2.公司2018-2019 年軍工行業(yè)的業(yè)績根據(jù)長沙韶光和威科電子（深圳）收購時(shí)的業(yè)績承諾測算，2020 年軍工業(yè)務(wù)業(yè)績?cè)鏊佥^2019 年同比增長20%;基于以上假設(shè)，預(yù)計(jì)公司18-20 年凈利潤分別為3.73、4.26 和4.55 億元，對(duì)應(yīng)18-20 年動(dòng)態(tài)估值分別為23、20 和19 倍，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、環(huán)保督查低于預(yù)期，化工產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；2、新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期；3、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，造成需求大幅下降。