| 上傳日期： |
2018/3/8 |
大小： |
1685KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
紀(jì)敏，吳昊 |
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2016年美的集團(tuán)研發(fā)投入60.5億元,位居A股全部家電公司之首,研發(fā)支出營收占比為3.8%。集團(tuán)主要家電業(yè)務(wù)條線均在行業(yè)中名列前茅：空調(diào)Top 2,冰箱Top 3,洗衣機(jī)Top 2,小家電No.1。2017年美的完成收購KUKA布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè),積極擁抱智能制造高速發(fā)展的風(fēng)口; 而據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)IoT Analytics的統(tǒng)計(jì),預(yù)計(jì)2021年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到16.44億美元,這對(duì)于擁有全價(jià)值鏈實(shí)踐的美的來說,優(yōu)勢(shì)無可比擬。美的集團(tuán)戰(zhàn)略布局清晰,正逐漸完成由家電龍頭到科技與高端制造龍頭的華麗進(jìn)階。
美的戰(zhàn)略發(fā)布：開啟“人機(jī)新世代”?；仡?017年,預(yù)計(jì)公司空調(diào)/冰洗/廚電小家電/KUKA營收YoY+47%/+26%/+30%/+27%（營收拆分見附表1）,展望2018,家電行業(yè)景氣趨于平穩(wěn),未來需求更多來自更新與升級(jí)。公司經(jīng)營效率可持續(xù)提升,預(yù)計(jì)主業(yè)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上收入增長(zhǎng),盈利能力穩(wěn)中有升。Kuka與東芝有望帶來增量貢獻(xiàn),其中Kuka攤銷縮減至5-7億元。綜合測(cè)算2018年歸母凈利可實(shí)現(xiàn)20%+的增長(zhǎng)。美的2018戰(zhàn)略發(fā)布,“人機(jī)新世代”, 不僅是對(duì)“雙智戰(zhàn)略”的延展,更是力圖以大數(shù)據(jù)與AI為驅(qū)動(dòng),讓產(chǎn)品、機(jī)器、流程、系統(tǒng)等環(huán)節(jié)加載感知、認(rèn)知、理解、決策能力,把美的在產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)布局上的獨(dú)有優(yōu)勢(shì)全線打通,把在制造與生活的實(shí)踐推往全新高度,為用戶帶來更美的生活體驗(yàn)。（《美的戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)。推動(dòng)制造與生活裂變式發(fā)展,開啟“人機(jī)新世代”》18.0307）
投資建議：分部法彰顯價(jià)值。以2018年盈利為參考分部估值,家電主業(yè)對(duì)應(yīng)15-18xPE,機(jī)器人業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)30-40xPE,2018年合理市值區(qū)間為3600~4300億。優(yōu)秀的治理結(jié)構(gòu)+合理的業(yè)務(wù)布局+清晰理性的戰(zhàn)略規(guī)劃,美的集團(tuán)遠(yuǎn)景可期,維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格和匯率波動(dòng)超預(yù)期\轉(zhuǎn)型效果不及預(yù)期。
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