>> 廣發(fā)證券-華鐵股份（000976）深耕軌交行業(yè)，受益行業(yè)回暖-180309
| 上傳日期： |
2018/3/9 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
劉芷君，羅立波 |
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同時，動車組客流增長持續(xù)強勁，將成為車輛保有量增長的基石。行業(yè)拐點清晰，需求回暖。
剝離化纖業(yè)務(wù)，業(yè)績顯著改善：公司于2016 年2 月收購香港通達(dá)100%股權(quán)后全面進軍軌道交通業(yè)務(wù)，并于2017 年8 月完成了化纖資產(chǎn)剝離。香港通達(dá)承諾2015~2017 年扣非后凈利潤不低于3.12、3.9 和4.5 億元，2015~2016 年香港通達(dá)實現(xiàn)業(yè)績2.97 和3.23 億元。但虧損的化纖業(yè)務(wù)拖累了2016 年上市公司凈利潤。在剝離原化纖業(yè)務(wù)后，2017 年公司預(yù)告實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4 億~5 億元，業(yè)績顯著改善。
聚焦軌交核心零部件，產(chǎn)品線橫向拓展：公司立足軌道交通領(lǐng)域，從最初的給水衛(wèi)生系統(tǒng)開始，不斷延伸擴展軌交核心零部件的產(chǎn)品線，目前已可以為客戶提供給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源系統(tǒng)、制動閘片、煙霧報警系統(tǒng)（代理貿(mào)易）、地板布（代理貿(mào)易）等多種產(chǎn)品。其中給水衛(wèi)生系統(tǒng)和備用電源系統(tǒng)在國內(nèi)動車組應(yīng)用的市占率均超過50%；制動閘片已通過CRCC 認(rèn)證，有望成為未來新的業(yè)績增長點。從公司未來發(fā)展策略來看，公司將繼續(xù)深耕軌交行業(yè)，橫向拓寬產(chǎn)品線，向綜合軌交核心零配件制造商不斷邁進。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)測公司2017-2019 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入1,728、1,989 和2,351 百萬元，EPS 分別為0.265、0.313 和0.355 元，按最新收盤件計算對應(yīng)PE 分別為32 倍、27 倍和24 倍。軌交車輛需求有望回升，公司立足軌交領(lǐng)域，產(chǎn)品線不斷延伸，閘片等新業(yè)務(wù)將形成公司未來新的增長點。首次覆蓋給予公司“謹(jǐn)慎增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)波動風(fēng)險；下游客戶集中風(fēng)險；商譽減值風(fēng)險；技術(shù)許可/援助到期無法續(xù)約的風(fēng)險；香港通達(dá)業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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