>> 方正證券-大華股份（002236）2017年業(yè)績符合預(yù)期，期待2018年AI新品逐漸放量-180309
| 上傳日期： |
2018/3/9 |
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| 605KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
段迎晟 |
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此報告為加密報告 |
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2017 年業(yè)績處于Q3 展望區(qū)間20~40%中值，符合預(yù)期，對應(yīng)EPS 0.82 元。其中，Q4 營收71.2 億，同比增長33%，環(huán)比增長67%，單季凈利9.3 億，同比增長23.6%，環(huán)比提升102.6%。2017 扣非業(yè)績更好，同比增長36.13%。
關(guān)鍵性財務(wù)指標(biāo)有所改善，運(yùn)營能力有所提升。公司年度毛利率自2015 年以來穩(wěn)步提升，2017 毛利率38.23%，高出2016 年0.5 個百分點(diǎn)；經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流改善，2017 年達(dá)9.14 億，同比大增94%；ROE 達(dá)25.47%，比2016 年提升0.67 個百分點(diǎn)。同時，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)和存貨周期都有改善。
我們預(yù)計(jì)2018Q1 以及全年業(yè)績展望樂觀。公司雖未給出業(yè)績指引，但結(jié)合我們調(diào)研行業(yè)及公司情況，我們認(rèn)為2018 年Q1 及全年業(yè)績展望樂觀，整體增速有望維持甚至略高于2017 年水平。一方面下游國內(nèi)各行業(yè)及海外需求仍然強(qiáng)勁，另一方面公司在17Q4 并沒有給渠道過大壓力，從而給2018Q1 留出空間。
安防行業(yè)邊界擴(kuò)張，從產(chǎn)品—解決方案—城市級運(yùn)營逐級擴(kuò)大，打開更大增長空間。我們認(rèn)為公司已經(jīng)從數(shù)百億美金的安防市場拓展到智慧視頻物聯(lián)近萬億美金大空間，從產(chǎn)品—解決方案—運(yùn)營路線清晰，布局合理，也打開了公司更大增長空間。
投資評級與估值：強(qiáng)烈推薦，目標(biāo)價35 元
我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年實(shí)現(xiàn)凈利潤31.0 億、40.6 億和52.9億，對應(yīng)EPS 分別為1.07 元、1.40 元和1.83 元，對應(yīng)PE 為26.5 倍、20.5 倍和15.6 倍?？紤]到公司行業(yè)邊際及業(yè)務(wù)種類不斷擴(kuò)張和公司行業(yè)龍頭地位，給予“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價35 元。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)下行，國內(nèi)外及新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
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