>> 招商證券-長(zhǎng)盛軸承(300718)隱形龍頭，大巧不工-180308
| 上傳日期： |
2018/3/9 |
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pdf 共40頁(yè) |
來(lái)源： |
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強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉榮 |
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自潤(rùn)滑軸承全球市場(chǎng)規(guī)模約150 億-200億，中國(guó)自潤(rùn)滑軸承產(chǎn)值估計(jì)在60 億左右。
自潤(rùn)滑軸承比滾動(dòng)軸承具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：明顯經(jīng)濟(jì)性+更高的承載力+更輕的重量+更低的維護(hù)成本，行業(yè)增長(zhǎng)來(lái)自于對(duì)其他軸承的替代，我國(guó)自潤(rùn)滑軸承主要應(yīng)用于汽車和工程機(jī)械，而在國(guó)外已經(jīng)開(kāi)始研究在部分細(xì)分行業(yè)利用自潤(rùn)滑軸承替代其他軸承，相比起成熟的滾動(dòng)軸承市場(chǎng)，滑動(dòng)軸承處于上升期。
產(chǎn)業(yè)鏈分析：上游成本有壓力，下游處于全面復(fù)蘇。銅材約占自潤(rùn)滑軸承材料成本的52%-55%，而銅價(jià)處于漲價(jià)通道影響盈利能力，龍頭企業(yè)有一定的議價(jià)能力，下游行業(yè)處于朱格拉周期擴(kuò)張期。
長(zhǎng)盛軸承是執(zhí)行業(yè)牛耳的細(xì)分隱形龍頭，連續(xù)四年排名全國(guó)第一，股權(quán)集中，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，多年深耕自潤(rùn)滑軸承領(lǐng)域，注重研發(fā)，海外收入占比穩(wěn)定，主要來(lái)源于歐亞區(qū)域，盈利能力顯著高于同行，凈利率長(zhǎng)期維持在20%之上。
他山之石，長(zhǎng)盛軸承和海外龍頭有多遠(yuǎn)？美國(guó)的GGB、日本Daido Metal 和OILES 合計(jì)約百億元收入，優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域很少有重疊，均有很大發(fā)展機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)各方面對(duì)比發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)盛具有技術(shù)先行、優(yōu)質(zhì)客戶、國(guó)際業(yè)務(wù)布局、良好盈利能力等等的成功潛質(zhì)，并遇上了制造業(yè)+全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)機(jī)，成長(zhǎng)空間廣闊。
長(zhǎng)盛為典型小而美的隱形龍頭，行業(yè)處于增長(zhǎng)業(yè)績(jī)較為確定。長(zhǎng)線邏輯為產(chǎn)品替代+進(jìn)口替代，行業(yè)天花板短期還看不到，擁有三家可對(duì)標(biāo)學(xué)習(xí)標(biāo)桿企業(yè)。公司上市后積極開(kāi)拓，兩年之內(nèi)增長(zhǎng)基本與產(chǎn)能釋放節(jié)奏一致，預(yù)測(cè)18 年凈利1.67 億，對(duì)應(yīng)PE 23.8 倍，按30 倍PE 給予目標(biāo)價(jià)50 元，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期、募投項(xiàng)目投產(chǎn)放緩。
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