>> 中信建投-好太太（603848）多渠道多品牌多品類，晾衣架龍頭持續(xù)成長-180309
| 上傳日期： |
2018/3/11 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
花小偉，孫金琦 |
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公司2017 年收入與利潤均略超過公司《首次公開發(fā)行A 股股票上市公告書》增長30%-35%的預計。
簡評
1、線下線下渠道并進，電商銷售快速增長
公司一方面加大經(jīng)銷商及銷售網(wǎng)絡開拓和建設力度，細分銷售區(qū)域；另一方面持續(xù)加大互聯(lián)網(wǎng)銷售的資源投入，在天貓、京東商城等電商平臺增設線上門店。目前，公司已形成以經(jīng)銷商經(jīng)銷商和電商為主、直營為輔的線上線下全面營銷渠道。
截至2017 年9 月，公司已擁有410 家經(jīng)銷商和1448 家經(jīng)銷商專賣店，銷售網(wǎng)絡覆蓋全國絕大多數(shù)地區(qū)。同時，公司自2010年即布局電商渠道，目前已在天貓商城、京東商城、亞馬遜、1號店、當當商城、融e 購等平臺開通線上門店。從2017 年中報看，公司經(jīng)銷商銷售金額達到3.85 億元，占比82.22%；電商渠道銷售收入為0.77 億元，占比16.36%（2016 全年占比是12.03%）；直營渠道收入為0.07 億元，占比為1.42%。在傳統(tǒng)經(jīng)銷商銷售金額持續(xù)增長的情況下，電商渠道銷售也實現(xiàn)較快增長。
我們認為，全面完善的銷售渠道保障了公司市場份額和收入的持續(xù)提升，電商渠道的優(yōu)異表現(xiàn)助力公司獲得新的增長。
2、品牌+研發(fā)+產(chǎn)品+售后服務，晾衣架龍頭領(lǐng)先行業(yè)
（1）公司是國內(nèi)家居晾曬行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，品牌知名度和影響力行業(yè)領(lǐng)先。在2016 年5 月品牌觀察雜志社聯(lián)合國內(nèi)200 家機構(gòu)共同主辦的第十屆中國品牌價值500 強評選活動中，“好太太”成為晾衣架行業(yè)唯一入選的品牌。同時，“好太太”品牌和產(chǎn)品也多次獲得“中國馳名商標”、“廣東省制造業(yè)百強企業(yè)”等榮譽。
（2）公司不斷進行原創(chuàng)設計，研發(fā)優(yōu)勢明顯。公司持續(xù)進行研發(fā)投入，2015-2017H1 公司研發(fā)費用分別為0.23 億、0.27 億和0.14 億，占營收比重分別達到3.39%、3.50%和3.07%；研究中心共有研究技術(shù)人員114 人，未來3 年計劃繼續(xù)增加研究技術(shù)人員。公司堅持原創(chuàng)設計，目前已收獲“心連心結(jié)構(gòu)”、“智能糾錯”、“智能聲控”、“APP 云智能控制”、“高集成動力模塊” 等多項核心技術(shù)及210 項國家專利；研發(fā)中心也于2015 年被廣東省科技廳評為“廣東省智能晾曬系統(tǒng)工程技術(shù)研究中心”，公司也連續(xù)3 次被認定為“高新技術(shù)企業(yè)”。
（3）通過持續(xù)的研發(fā)投入，公司建立了豐富的產(chǎn)品體系。公司產(chǎn)品定位中高端消費人群，現(xiàn)已形成“好太太”、“科徠尼”、“曬客（電商）”等的多品牌布局，擁有手搖晾衣架、智能晾衣機、落地晾衣機和外飄晾衣架四大系列晾衣架產(chǎn)品以及智能鎖、智能掃地機器人等主要智能家居產(chǎn)品。其中，科徠尼智能家居系統(tǒng)以智能晾曬機為切入點，涵蓋了智能晾曬系統(tǒng)、智能清潔系統(tǒng)、智能安全系統(tǒng)、智能家居控制平臺等眾多領(lǐng)域。
（4）公司具備強大售后服務能力。全國共有3 萬余家銷售服務網(wǎng)點，各地均配備專業(yè)服務團隊，在業(yè)內(nèi)最早開通400 全國售后服務熱線，為客戶提供24 小時響應、48 小時上門的五星級售后服務。
我們認為，公司品牌知名度高，研制優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品體系豐富，售后服務優(yōu)異，是晾衣架行業(yè)絕對龍頭。
3、晾衣架市場空間廣闊，智能化驅(qū)動新成長
晾衣架行業(yè)基礎(chǔ)需求穩(wěn)定。通常情況下，一套晾衣架使用周期是5-8 年。盡管我國房地產(chǎn)市場正在調(diào)控，但十余年來房地產(chǎn)市場的繁榮仍帶來大量二次購買需求，改善性住房也推動了晾衣架的更新需求。而隨著我國城鎮(zhèn)化進程進一步推進、1985-1994 年出生的第三次嬰兒潮人群逐漸步入婚育階段，晾衣架行業(yè)的市場需求也將跟隨住房需求擴大獲得新提升。
同時，晾衣架智能化趨勢將開辟新的成長空間。伴隨消費結(jié)構(gòu)升級，人們更愿意購買有品質(zhì)保障且設計精良的品牌產(chǎn)品，對產(chǎn)品功能、質(zhì)量、款式等要素要求更高，也會更注重產(chǎn)品的使用效率。智能晾衣機功能多樣，實現(xiàn)智能化操作，很好地貼合了人們當下的消費習慣，開始逐漸替代傳統(tǒng)晾衣機。公司自2014 年開始培育智能晾衣架，目前擁有6 條智能車間生產(chǎn)線。
我們認為，晾衣架行業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，具備更高產(chǎn)品附加值的智能晾衣機有望驅(qū)動行業(yè)與公司新的成長。
投資建議：
我們認為，公司作為國內(nèi)晾衣架行業(yè)龍頭，渠道布局全面完善，研發(fā)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品體系豐富，未來電商渠道也有望繼續(xù)快速增長。預計2018-2019 年公司營業(yè)收入分別為14.80 億元、19.21 億元，同比分別增長33.02%、2
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