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基于Q2行業(yè)檢修潮影響供給，18年純堿價格穩(wěn)中有升的判斷，我們維持盈利預測，預計2018-20 年EPS 為1.13/1.35/1.51元，維持目標價14.00 元，對應18 年估值12.41 倍，維持增持評級。
    山東海化公布年度報告：2017 年公司實現(xiàn)營收48.17 億元，同比增43.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.85 億元，同比增656.67%；銷售、管理、財務費用率各下降0.65%、1.49%、0.16%。17Q4 公司實現(xiàn)營收13.85億元，同比增19.25%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.59 億元，同比增183.72%。
    業(yè)績基本符合市場預期：2017 年業(yè)績大增因主導產品純堿量價齊升：銷量增加32.92 萬噸，銷價增加363.40 元/噸，單位銷售毛利增加189.98 元/噸。此外2016 年渣場潰泄事件損失3.2 億元降低了基數(shù)。
    3月裝置集中檢修，部分報價上漲20-100 元/噸。2018 年3 月純堿廠家檢修較集中，如中海華邦停車、雙環(huán)負荷減半封單不報，純堿廠家?guī)齑嫦陆得黠@，疊加供暖季結束下游開工恢復，節(jié)后價格呈現(xiàn)穩(wěn)中有漲的格局，部分中小企業(yè)報價3 月來上漲20-100 元/噸。長期來看，供給端方面，國家嚴控純堿新增產能，2018 年受江蘇某廠退城進園影響，全年產能減少30 萬噸，2019 年暫無新增產能。需求端方面，河北9 條玻璃線關停導致需求短期回落，但中長期來看純堿需求由地產決定，且滯后1 年。2017 年11、12 月房屋新開工面積重拾增勢，2018 年地產端需求有望剛性增長。供需改善后續(xù)價格有望繼續(xù)回升。
    風險提示：純堿價格下跌，玻璃需求持續(xù)受環(huán)保影響。