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2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.88億元，同比增長52.91%，公司營業(yè)收入大幅增長主要是（聚）丙烯銷量增長和丙烯酸及酯量價(jià)齊升。2017年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.42億元，同比增長202.49%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤10.16億元，同比增長238.46%；2017年公司業(yè)績大幅增長主要來自兩方面：1）丙烯酸及酯毛利率的提升，2017年公司丙烯酸及酯毛利率24.42%，同比提升2.35pct；2）公司（聚）丙烯銷量上升，同時(shí)毛利率改善；2017年公司（聚）丙烯銷售收入達(dá)到18.42億元，同比增長200.57%，毛利率達(dá)到22.74%，同比提升5.33pct。
    2018年丙烯酸及酯景氣度有望繼續(xù)向上，公司擴(kuò)產(chǎn)正當(dāng)時(shí)。2018年我國丙烯酸無新增產(chǎn)能，近幾年我國丙烯酸消費(fèi)增速在9%左右，預(yù)計(jì)2018年我國丙烯酸及酯行業(yè)的景氣度將繼續(xù)提升；公司目前正在擴(kuò)產(chǎn)36萬噸丙烯酸及36萬噸丙烯酸酯，預(yù)計(jì)2019年投產(chǎn)，到時(shí)公司將形成84萬噸丙烯酸和81萬噸丙烯酸酯產(chǎn)能，行業(yè)龍頭地位將進(jìn)一步穩(wěn)固。
    中油價(jià)下看好PDH，乙烷裂解制乙烯項(xiàng)目為公司打開新的成長空間。PDH和乙烷裂解都是頁巖氣革命帶來的行業(yè)革新和機(jī)遇，我們看好其盈利前景。公司已經(jīng)擁有45萬噸PDH裝置，二期45萬噸PDH裝置目前正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)18年底建成，屆時(shí)公司將形成90萬噸/年的PDH產(chǎn)能；下游配套30萬噸聚丙烯和84萬噸丙烯酸，基本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的一體化布局；公司乙烷裂解項(xiàng)目預(yù)計(jì)2020年投產(chǎn)，屆時(shí)其將為公司帶來新的盈利增長點(diǎn)。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2018~2020年的業(yè)績分別為11.45億元、17.53億元和20.49億元，EPS分別為1.08元、1.65元和1.93元，對(duì)應(yīng)目前的股價(jià)17.31元，PE分別為16.1、10.5和9.0倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）油價(jià)下跌壓縮PDH盈利空間；2）公司項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；3）丙烯酸下游需求增速不達(dá)預(yù)期。