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據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，挖掘機(jī)近年進(jìn)入高速增長(zhǎng)，2017 年挖掘機(jī)銷量同比增長(zhǎng)99.78%，裝載機(jī)銷量同比達(dá)到45.76%，重點(diǎn)設(shè)備開工小時(shí)數(shù)也同步走高。
    柳工：裝載機(jī)、挖掘機(jī)雙足鼎立，加快國(guó)際化布局
    公司在深耕裝載機(jī)的基礎(chǔ)上，將挖掘機(jī)作為重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)，并著力培養(yǎng)大型裝備，目前已初步形成以裝載機(jī)、挖掘機(jī)為雙核心支柱的格局。在2016 公司營(yíng)收構(gòu)成中，挖掘機(jī)占比近20%，挖掘機(jī)的占比在近幾年的發(fā)展中，占比逐步提升。柳工國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，作為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械領(lǐng)域內(nèi)最早邁向國(guó)際化的企業(yè)之一，充分抓住了一帶一路帶來的機(jī)遇，在沿線國(guó)家進(jìn)行了充分布局，公司2017 年出口占比近30%。為進(jìn)一步豐富自身產(chǎn)品線，更好的提供全面解決方案，柳工收購金泰51%股權(quán)，可在各項(xiàng)資源的協(xié)同作用下，充分提升雙方盈利能力。
    投資建議：2017-2019 年公司收入分別為114.44 億/132.69 億/139.32 億，EPS 分別為0.29/0.53/0.60 元/股，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PE 估值水平分別為35x/19x/17x。目前行業(yè)回暖，公司作為國(guó)內(nèi)土方機(jī)械設(shè)備的龍頭公司之一，受益行業(yè)需求回暖，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善帶來了較大的財(cái)務(wù)彈性，結(jié)合估值水平，我們給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來需求調(diào)整；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下滑