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②在輕裝上陣的同時(shí)，公司加速完善渠道激勵(lì)制度，為各類前沿新品快速放量提供了組織保障，盈利彈性已進(jìn)入集中爆發(fā)期。③估值上，判斷公司2018、2019 年歸母凈利7.13 和10.26 億元，市盈率15 和10 倍，估值優(yōu)勢(shì)明顯。公司資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、盈利彈性充足、估值優(yōu)勢(shì)明顯，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    土石方鏟運(yùn)機(jī)械開拓者，行業(yè)地位與技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先。①公司成立至今60 年，是國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)開拓者；依靠?jī)?nèi)部研發(fā)與外部引進(jìn)雙管齊下的技術(shù)創(chuàng)新體系，始終占據(jù)國(guó)內(nèi)土方機(jī)械研發(fā)高地。②判斷裝載機(jī)行業(yè)在更新?lián)Q代等需求推動(dòng)下已進(jìn)入良性循環(huán)周期，公司將憑借雄厚的實(shí)力，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上提升6 噸以上大噸位高附加值產(chǎn)品比例，同時(shí)通過(guò)渠道激勵(lì)變革實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額快速提升。③挖掘機(jī)產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，市占率穩(wěn)步提升至2017年的5.83%，有望在未來(lái)數(shù)年內(nèi)達(dá)到行業(yè)前3 水平，將成公司主要收入和利潤(rùn)來(lái)源。
    風(fēng)險(xiǎn)有效化解后資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善，即將進(jìn)入盈利爆發(fā)期。①公司資產(chǎn)質(zhì)量處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，隨著2017 年行業(yè)高景氣下歷史包袱的集中處理，判斷公司資產(chǎn)質(zhì)量已顯著改善；②挖掘機(jī)及大噸位裝載機(jī)等高毛利產(chǎn)品占比持續(xù)上行，疊加業(yè)務(wù)高效調(diào)整降本增效，盈利能力顯著提升；③期間費(fèi)用率在2015 年達(dá)到高點(diǎn)后進(jìn)入下行通道且仍有較大下行空間，提供充足業(yè)績(jī)彈性；④綜上，公司資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能調(diào)整效果顯著、費(fèi)用率下行空間巨大，判斷未來(lái)數(shù)年盈利將顯著改善。
    海外布局進(jìn)入摘果子階段，奠定中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。①全球范圍來(lái)看，工程機(jī)械主要市場(chǎng)還是在北美、歐洲等發(fā)達(dá)地區(qū)；鑒于歐美市場(chǎng)的重要性，公司未來(lái)將圍繞這些區(qū)域進(jìn)行重點(diǎn)突破。②經(jīng)過(guò)16 年的海外拓展，公司已在全球范圍內(nèi)建立了完善的制造、研發(fā)和銷售網(wǎng)絡(luò)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，2016 年海外收入占比已接近30%，成效顯著；③后期隨著發(fā)達(dá)成熟市場(chǎng)的進(jìn)一步開拓和印度等新興市場(chǎng)快速放量，公司海外市場(chǎng)多年布局正加速進(jìn)入摘果子階段。
    投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利分別為3.09、7.13 和10.26 億元，同比增528%、131%和44%；對(duì)應(yīng)EPS 0.27、0.63和0.91 元，對(duì)應(yīng)PE 34、15、10 倍。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)斷崖式下跌，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生重大變化。