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（2）毛利率方面，在今年鋼材價(jià)格漲幅超過30%的情況下，公司加強(qiáng)監(jiān)控提前儲(chǔ)備，并適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，將毛利率降幅控制在1.56 個(gè)百分點(diǎn)，原材料價(jià)格上漲對(duì)毛利的侵蝕影響較小。（3）三費(fèi)方面，公司強(qiáng)化內(nèi)部管理，期間費(fèi)用率較去年同期下降6.04pct，但由于銷售規(guī)模擴(kuò)大，導(dǎo)致Q3 銷售費(fèi)用率+管理費(fèi)用率較中報(bào)小幅上升0.5pct。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于合理，主導(dǎo)產(chǎn)品市占率持續(xù)提升：公司此前為裝載機(jī)獨(dú)大的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，現(xiàn)已初步形成挖機(jī)不裝載機(jī)各占三分之一的產(chǎn)品構(gòu)成，收入結(jié)構(gòu)趨于健康合理，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力迚一步增強(qiáng)。前9 個(gè)月公司銷售挖掘機(jī)5880 臺(tái)，同比增長(zhǎng)127%，超越行業(yè)平均增速，成為公司今年增長(zhǎng)幅度最大的板塊；市占率由年初的5.03%提升至9 月的6.14%，占有率迚一步提高還有空間。作為公司重點(diǎn)培育的板塊，挖掘機(jī)的收入占比超過裝載機(jī)確定性大，今后有望迚一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司營(yíng)收及綜合毛利率水平。
    國(guó)際業(yè)務(wù)空間大，一帶一路布局，全球化品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)：伴隨著“一帶一路”項(xiàng)目開工建設(shè)和大型基建公司海外訂單快速增長(zhǎng)，為工程機(jī)械出口帶來機(jī)會(huì)。在北美、歐洲等成熟市場(chǎng)，公司通過技術(shù)和質(zhì)量提升，成功地站住了腳；在東南亞、中東等新興市場(chǎng)，公司影響力不日俱增,其中印度市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，上半年印度區(qū)域營(yíng)收增長(zhǎng)幅度超過50%，裝載機(jī)不挖掘機(jī)銷量在當(dāng)?shù)嘏琶傲?。我們認(rèn)為，隨著十九大將“一帶一路”戰(zhàn)略寫迚黨章，未來將釋放巨大的政策紅利，工程機(jī)械海外出口有望保持高速增長(zhǎng)，公司國(guó)際化步伐將迚一步加快，海外業(yè)務(wù)占比有望超過 20%,業(yè)務(wù)前景樂觀。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為94.94 億元、114.36 億元和138.55 億元，凈利潤(rùn)分別為3.50 億元、5.16 億元，7.14 億元，每股收益分別為0.31 元、0.46 元、0.6 3 元，維持“增持-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.85 元，相當(dāng)于2018 年24 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速低于預(yù)期；原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況惡化。