>> 興業(yè)證券-柳工（000528）三季度延續(xù)高增長，行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)-171030
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
成尚汶，滿在朋 |
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費(fèi)用率同比顯著下降，規(guī)模效應(yīng)凸顯。2017 年第三季度，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為 9.1%、7.9%、0.6%，同比分別下降2.2 個百分點(diǎn)、3.9 個百分點(diǎn)、1.2 個百分點(diǎn)；凈利潤率達(dá)到 1.4%，同比上升 2.1 個百分點(diǎn)。2017 年前三季度，公司綜合毛利率 23.2%，同比小幅下滑 1.6 個百分點(diǎn)，但是由于規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，凈利潤率提升 3.3 個百分點(diǎn)至3.4%。
工程機(jī)械市場快速增長，助力公司業(yè)績增長。受中國整體宏觀經(jīng)濟(jì)增長、固定資產(chǎn)投資加速、二手設(shè)備減少、老舊工程機(jī)械設(shè)備替換需求增加等多重因素影響，2017 年國內(nèi)工程機(jī)械市場出現(xiàn)快速增長，裝載機(jī)、挖掘機(jī)、壓路機(jī)、平地機(jī)、推土機(jī)、起重機(jī)、叉車等都增長明顯，今年 1~9 月份我國挖掘機(jī)銷量同比增長約 100%，行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇帶動公司收入大幅增長。
盈利預(yù)測及評級：公司作為土石方領(lǐng)域的龍頭，在裝載機(jī)、挖掘機(jī)領(lǐng)域具備較強(qiáng)的市場競爭力，我們預(yù)計公司 17-19 年 EPS 分別為 0.34/0.47/0.61元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：工程機(jī)械市場變化、原材料價格變化等風(fēng)險。
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