>> 國泰君安-天虹股份(002419)2017年報點評：轉型升級效果顯著,地產結算增厚業(yè)績-180316
| 上傳日期： |
2018/3/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，陳彥辛，彭瑛 |
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我們上調公司2018-2019年EPS至1.1（+0.03）/1.34（+0.05）元，預計2020年EPS 1.61元，給予2019年20XPE，上調目標價至26.8元，維持"增持"評級。
新零售轉型升級效果顯著，Q4同店轉正，地產結算增厚業(yè)績。公司2017年實現(xiàn)營業(yè)收入185.36億元，同比+7.31%，歸母凈利潤7.18億元，同比+37.03%，業(yè)績符合預期，增長主要源于零售主業(yè)向好和地產結算增厚。門店轉型升級效果顯著，盈利能力提升，2017年毛利率為25.52%（+1.54 pct），銷售費用率18.42%（+0.51 pct），管理費用率2.07%（+0.14 pct），凈利率+0.87pct至3.87%。2017Q4同店收入增速提升至3.87%（前三季度為-1.8%），全年同店收入增速-0.23%，同店利潤增速+17.37%，隨著轉型效果顯現(xiàn)，同店增速有望持續(xù)好轉。
創(chuàng)新發(fā)展新型零售業(yè)態(tài)，國企改革快速推進。公司打造場景化、餐飲化新型超市sp@ce，還開設了無人便利店等創(chuàng)新業(yè)態(tài)。公司數(shù)字化程度大幅提高，升級顧客購物效率和顧客服務體驗。中航系國改持續(xù)推進，公司2017年底推出員工持股計劃，激勵機制進一步優(yōu)化，高管與核心員工參與，擬增持不超過1.18億元，已增持0.77億元，均價16.62元。阿里、騰訊加速入股線下企業(yè)，公司作為全國性優(yōu)質百貨企業(yè)價值凸顯，新零售合作值得期待。
催化劑：線下百貨行業(yè)復蘇，新零售線上線下合作可能性
風險提示：經濟波動抑制可選消費，新業(yè)態(tài)發(fā)展或門店擴張不及預期
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